Коновалова А.В. Нефтяные ценности на Санкт-Петербургской фондовой бирже в 1904 -1907 гг.// Экономическая история. Обозрение / Под ред. Л.И.Бородкина. Вып. 9. М.,2003. С. 103-112 (Постраничные примечания).
В интернет-версии публикации начало каждой страницы отмечено: {номер страницы}.
{103}
А.В. Коновалова
(Исторический факультет МГУ)Нефтяные ценности
на Санкт-Петербургской фондовой бирже
в 1904 -1907 гг.Вопрос о биржевых котировках актуализирован последнее время как в зарубежной, так и отечественной историографии; биржевые индексы и факторы, определяющие движение цен, привлекают внимание исследователей. В настоящей статье мы постараемся на конкретном примере акций нефтяной отрасли показать интересный, с точки зрения интерпретации зависимости биржевых котировок от внешних событий, процесс их изменения в России в 1904-1907 гг., в период русско-японской войны и Первой русской революции.
Вопрос колебания биржевых курсов начала ХХ в. и анализа его причин практически не изучался отчасти из-за отсутствия систематизированных статистических данных о котировках. Полные сведения о ежедневных котировках печатались в официальных биржевых бюллетенях, но прослеживать день за днем динамику изменения биржевых котировок современники, видимо, не считали необходимым, а в последующие десятилетия задача стала и вовсе неактуальной. В нескольких дореволюционных справочниках по дивидендным ценностям указываются либо высшие и низшие цены котировок в течение года, либо цены накануне выдачи дивиденда1. Сложность выбрать справочную биржевую цену отмечается составителем одного такого справочника: "В большинстве случаев указание цены нас очень затрудняло. На одну и ту же бумагу мы имеем в течение одного года массу цен, причем колебания их часто зависят от таких причин, которые ничего с солидностью и доходностью данной бумаги не имеют, а являются случайными, а именно, неожиданная реализация одним лицом данной бумаги, случайное отсутствие покупателя или продавца в данный биржевой день, то или другое настроение на бирже в зависимости от разных причин и т.д. Поместить все цены, какие только были в течение года - нет возможности. Давать высшую и низшую цену бумаги в течение года нецелесообразно, потому что вышеуказанные случайные причины {104} могли влиять на появление в котировке как низкой, так и высшей цены. В виду этих соображений мы брали ту цену, которая была на котировке накануне помещения на ней цены данной бумаги без дивиденда. Если мы примем во внимание, что на котировке цена бумаги без дивиденда, размер которого тут же указывается, появляется только после Общего Собрания, т.е. когда на самом деле покупатели и продавцы знают уже размер дивиденда, то получим более характерную и устойчивую цену, хотя и она очень часто подвержена случайным причинам, но все-таки наряду с другими эта цена ближе к точному мерилу стоимости данной бумаги"2. Как видно, объективность указанных биржевых отметок смущает самого составителя. Поэтому, поднимая вопрос о динамике биржевых котировок на Петербургской фондовой бирже в начале ХХ в., следует обращаться к источнику, для систематического (день за днем) изучения которого у Г.Б. Слиозберга "не было возможности". Речь идет об официальному биржевом бюллетене. "Официальная вексельная и фондовая котировка на Санкт-Петербургской бирже" печаталась в многочисленных периодических изданиях, кроме того, существовали специальные биржевые отделы и колонки во многих газетах, что лишний раз свидетельствует о значительном интересе к биржевой игре в обществе. Выходили также специализированные биржевые издания, но их комплекты сохранились в далеко не полном объеме, а некоторые из этих газет, выходивших непродолжительное время, фактически отсутствуют в библиотечных собраниях3. "Солидная" финансовая пресса, как отмечает И.Ф. Гиндин, до 1915 г. в России отсутствовала4. Однако многочисленные ежедневные биржевые хроники содержат как раз нужный нам фактический материал, и, кроме того, очень важные замечания о тенденциях спроса и продаж. Ценность таких репортажей и отчетов заключается и в том, что они предоставляют ежедневную информацию, отражающую все колебания в настроении биржевой спекуляции, хронику событий на Петербургской бирже. Из всех периодических изданий мы выбрали для работы газету "Биржевые Ведомости" как одну из наиболее сохранившихся, что обеспечивает непрерывность сведений на протяжении почти всего интересующего нас периода. Из многих котировавшихся на Петербургской фондовой бирже дивидендных ценностей лишь несколько являлись первоклассными бумагами, с которыми постоянно совершались сделки, а их курс и цены ежедневно заносились в официальный биржевой бюллетень. Это, главным образом, металлургические, нефтяные бумаги и акции коммерческих банков.
{105} В настоящей статье мы преследуем две цели: во-первых, проследить движение котировок на Петербургской бирже в отношении нефтяной группы ценностей в 1904- 1907 гг., и, во-вторых, оценить выявленные тенденции. Следует отметить, что рассматриваемые нефтяные бумаги относились к одним из наиболее интересовавших спекуляцию, и, соответственно, вызывавших повышенный интерес на бирже.
В начале ХХ в. фондовая биржа все еще не могла оправиться от кризиса конца 1890-х годов. На ней "господствовал застой". По сведениям Министерства финансов, "многие бумаги, разрешенные уже к выпуску, оставлялись в портфеле, так как их не решались пустить в обращение". Лишь в течение 1903 г. цены бумаг стали повышаться. Но осенью этого года, "с первыми тревожными известиями о положении дел на Дальнем Востоке, стало опять наблюдаться некоторое ослабление курсов"5. Наметившийся в конце 1903 г. выход из кризиса был остановлен русско-японской войной и революционными событиями 1905-1907гг.6 Под влиянием затянувшегося экономического кризиса, русско-японской войны и революции 1905-1907 гг. Петербургская фондовая биржа находилась в угнетенном состоянии, и только с конца 1907 г. положение на фондовом рынке начало медленно улучшаться 7.
Рассматриваемый нами период времени приходится на кризисные для российской промышленности годы (от 1900 г. до начала нового промышленного подъема в 1908- 1909 гг.). И.Ф. Гиндин характеризует это время "полным застоем в металлургической, каменноугольной, цементной и др. отраслях, производящих основной капитал страны"8.
Нефтяная промышленность в России представляла собой отрасль, в которой финансово-капиталистические отношения получили максимальное развитие. Основная причина этого явления заключается в том, что российская нефтяная промышленность имела большое значение не только для внутреннего, но и для мирового рынка. Последнее обстоятельство делало российскую нефтяную промышленность привлекательным объектом для помещения иностранного капитала и ставило ее в положение важного фактора международных финансовых комбинаций и необходимого участника мировой политики нефтепромышленности9. Косвенным подтверждением этого факта является котировка акций российских нефтяных обществ на европейских биржах; например, среди русских ценностей, допущенных к {106}котировке на Лондонской бирже, они составляли 60% всех капиталов русских дивидендных бумаг в Лондоне10.
Из всех котировавшихся на Петербургской бирже нефтяных бумаг мы выбрали акции Бакинского нефтяного общества, паи Товарищества нефтяного производства братьев Нобель, акции АО "Каспийское товарищество" и акции Нефтепромышленного и торгового общества "А.И. Манташев и Ко". Отметим, что выбранные бумаги относятся к числу наиболее солидных и отличавшихся прочностью11.
Акции Бакинского нефтяного общества относились к "излюбленным спекуляциею" бумагам. Само общество было учреждено в 1874 г. с основным капиталом 2 млн руб., разделенным на акции номиналом по 100 руб. Цель - добывание нефти и нефтетагиля, выделка осветительных и других продуктов и торговля ими12.
"Каспийское товарищество" было основано в 1886 г. с целью "содержания и развития действий керосинового завода близ Баку, у Каспийского моря и нефтяных промыслов, находящихся на Балахано-Сабучинской даче, а также торговлей русской нефтью и продуктами из оной". Капитал общества был разделен на паи номиналом по 1000 руб.13
Общество "А.И. Манташев и Ко" возникло в 1899 г. Объявленая цель - "эксплуатация принадлежащих торговому дому "А.И. Манташев и К°" нефтяных промыслов в Бакинской губернии, керосино-масляного завода близ Баку, жестяночного и ящичного завода близ г. Батума и нефтеналивных станций близ Батума и Одессы, а также добыча нефти в др. местностях Империи, переработка добываемой нефти и торговля нефтью и нефтяными продуктами". Основной первоначальный капитал - 22 млн руб., при этом номинальная стоимость одной акции - 250 руб.14
Устав Товарищества нефтяного производства братьев Нобель был утвержден в 1879 г. Товарищество создавалось для "содержания и распространения действий перегоночного завода, находящегося в Баку и принадлежащего купцам Л. и Р. Нобель, а также разработки и добывания нефти в других местах империи". Капитал товарищества был разделен на паи по 2000 руб. и акции по 250 руб. Акции Т-ва котировались на берлинской, амстердамской и франкфуртской биржах15.
{107} Чтобы оценить уровень производства в нефтедобывающей отрасли, приведем статистику темпа нефтедобычи в России в процентном отношении к предыдущему году. В 1900 г. нефтедобыча составляла 114%, в 1901 - 112%, 1902 - 95%, 1903 - 94%, 1904 - 103%, 1905 - 67%, 1906 - 109%, 1907% - 116%, 1908 - 102%, 1909 - 106%, 1910 - 104%, 1911 - 96%16. Если эти данные по нефтедобыче выразить в млн тонн17, получится следующий ряд: 1900 - 9,84; 1901 - 10,97; 1902 - 10,41; 1903 - 9,77; 1904 - 10,90; 1905 - 7,63; 1906 - 7,34; 1907 - 8,49; 1908 - 8,65; 1909 - 9,16; 1910 - 9,77; 1911 - 9,19. Важно отметить, что в 1904-1907 гг. уровень производства в нефтедобывающей отрасли был существенно ниже предыдущих лет, особенно выделяется в этом ряду падение 1905 г. Видно, что в 1905-1907 гг. добыча нефти значительное сократилась.
Приведенные данные позволяют представить характер отрасли и выбранных нами предприятий в первом десятилетии ХХ в. Можно сказать, что их положение в целом не было блестящим, кризис явно затянулся, и в означенные 1904-1907 гг. производство переживало все еще тяжелые времена. Тем более интересно, как на этом общем неблагоприятном фоне устанавливались биржевые котировки и насколько адекватно биржевая спекуляция отразила общую тенденцию отрасли. Обратимся к созданной нами базе данных ежедневных котировок на Петербургской бирже четырех указанных выше предприятий (см. Рисунки 1-4).
Динамика курсов нефтяных компаний отражает относительно спокойное развитие всех четырех рассматриваемых компаний в период 1904 - середины 1905 гг. Для всех компаний наблюдается постепенное повышение цены акций после резкого обвала в январе 1904 г., составившего от 15% до 35% и явно связан-ного с началом русско-японской войны. Так, наименьшие цены были зафиксированы 27 февраля - в день объявления войны. В биржевом отделе "Биржевых Ведомостей" этот день описан в самых мрачных тонах: "Сегодняшняя биржа прошла в близком к панике настроении. Разрыв дипломатических отношений с Японией (...) произвел в биржевых сферах угнетающее впечатление"18. Акции Бакинского общества в тот день опустились до 400 руб., Каспийского товарищества - до 4200, за акции Общества "А.И. Манташев и Ко" давали 160 руб., за паи Т-ва братьев Нобель - 9250 руб. Для сравнения: на 1 января 1904 г. стоимость акций Бакинского общества составляла 544 руб., Каспийского товарищества - 5600 руб., О-ва "А.И. Манташев и Ко" - 241 руб., а паи Т-ва братьев Нобель - 11050 руб. Это падение очевидно связано с политикой на Дальнем Востоке. Сообщения биржевых {108} хроник в январе 1904 г. полностью подтверждают зависимость изменения курсов от этих событий: "Все интересы спекуляции сосредоточились на политических событиях, и в зависимости от более или менее благоприятной оценки политического современного положения складывалось и настроение биржевого рынка. Последнее определялось политическими телеграммами и состоянием западно-европейских биржевых центров"19. Меньше всех снизился курс акций наиболее мощной компании - Т-ва братьев Нобель. Дальнейшее движение курсов показывает их колебания вокруг средней цены, установившейся после января 1904 г., с заметным снижением в декабре 1904 г. и ускорением падения на протяжении января 1905 г. Однако, данное понижение находится в пределах от 5 до 15% (и снова наименьшие колебания имеют акции Т-ва братьев Нобель, а наибольшие - акции О-ва "А.И. Манташев и Ко". В данном случае очевиден ущерб биржевой деятельности, нанесенный войной, он проявился в заметном падении бумаг. С другой стороны, назвать этот ущерб "колоссальным"20 было бы некоторым преувеличением: к заключению Портсмутского мира стоимость нефтяных акций приблизилась к довоенному уровню, в день заключения мира акции Бакинского общества стоили 515 руб., Каспийского товарищества - 5400 руб., О-ва "А.И. Манташев и Ко" - 230 руб., наконец, паи Т-ва братьев Нобель - 10350 руб. Несомненно, что заключение мира способствовало улучшению биржевой обстановки и повышению курсовой цены, о чем прямо указывает аналитик "Биржевых Ведомостей": "Под влиянием заключения мира, биржа для дивидендных бумаг прошла в очень твердом и оживленном настроении. В резком повышении при крупных оборотах, главным образом, банковые акции и большинство металлургических ценностей"21. Как позже отметил "Вестник финансов, промышленности и торговли", "заключение порстмутского договора и притом на таких условиях, на которые трудно было рассчитывать, вызвало надежды на лучшее будущее"22. Таким образом, прекращение войны отразилось на бирже весьма благоприятно: дела оживились и настроение спекуляции улучшилось.
Однако начавшаяся революция изменила положение дел. Наибольшее синхронное изменение динамики курсов нефтяных бумаг можно наблюдать в октябре - середине декабря 1905 г. Здесь акции для всех компаний падают на 20 -45%, причем если наибольшее снижение стоимости опять демонстрируют акции О- ва "А.И. Манташев и Ко", то обычно наиболее устойчивые акции Т-ва братьев Нобель оказываются на втором месте по снижению стоимости. Вероятно, что данное снижение связано с наибольшим размахом ста-{109}чечной борьбы именно на предприятиях Т-ва братьев Нобель. Дальнейшее рассмотрение динамики курсов акций российских нефтяных компаний показывает, что после того, как революция миновала фазу своего наивысшего подъема, каждая из компаний развивалась по своему собственному пути. Так, например, акции Т-ва братьев Нобель растут практически непрерывно, в то время как акции О-ва "А.И. Манташев и Ко" остаются почти на том же уровне, до которого снизились в последние месяцы 1905 г., а акции Каспийского товарищества и Бакинского общества в значительной степени выправляют свои позиции, после чего держатся на одном и том же уровне.
Исследование динамики курсов нефтяных акций выявляет (в сравнении с металлургическими акциями23) не только гораздо большее изменение этой динамики в целом, но и большую ее зависимость от того, что можно назвать "внешним фактором". При этом синхронные колебания курсов в начале 1904 г., в декабре 1904-1905 гг., и, наконец, резкий обвал акций в осенние месяцы 1905 г. показывают, что рынок нефтяных акций следовал классическим представлениям о правилах поведения биржи, демонстрируя устойчивые понижательные тенденции в моменты наиболее ярких проявлений революционной активности. Вместе с тем, зависимость от внешних факторов оказывается, бесспорно, далеко не абсолютной - например, не отмечается никаких дополнительных понижательных тенденций в феврале 1905 г., во время известных столкновений в Баку. Удивительно, но бакинская катастрофа не повлияла на курсовую динамику сколько-нибудь серьезным образом24. В биржевой хронике за февраль бакинские события упоминаются первый раз в отчете за 8 февраля: "Общее настроение биржи сегодня оказалось слабее. Под впечатлением телеграмм о событиях в Баку биржа прошла для дивидендных бумаг в нерешительном настроении, и в виду отсутствия спекулятивной предприимчивости, цены к концу биржи установились немного более слабые"25. И уже 10 февраля хроникер пишет, что "под впечатлением более успокоительных известий из Баку биржа началась сегодня в очень твердом для дивидендных бумаг настроении"26. Понижение курсов акций нефтяных ценностей за эти дни малозначительно, если не сказать, почти незаметно.
Тенденции биржевых котировок нефтяных акций после 1905 г. показывают, что дальнейшие события оказывают на динамику рынка существенно меньшее влияние - курсы акций трех компаний растут, а общее падение акций О-ва "А.И. Манташев и Ко" объясняется скорее всего сложностями самой компании, испытывавшей экономические трудности и в более поздний период.
{110}
Рисунок 1. Динамика курсов акций Бакинского нефтяного общества, 1904-1907 гг. Рисунок 2. Динамика курсов паев АО "Каспийское товарищество", 1904-1907 гг.
{111}
Рисунок 3. Динамика курсов акций Нефтепромышленного и торгового общества "А.И. Манташев и Ко", 1904-1907 гг. Рисунок 4. Динамика курсов паев Товарищества нефтяного производства братьев Нобель, 1904-1907 гг.
{112}
Полученные в данной работе новые ряды курсовой динамики могут использоваться для подтверждения выдвинутых нами ранее гипотез о развитии петербургского фондового рынка рассматриваемого периода и сравнения биржевых тенденций нефтяной и металлургической группы ценностей. Сопоставление динамики курсов акций этих двух отраслей показывает заметное различие между ними. Если в течение 1904-1905 гг. акции металлургических предприятий показывают поразительный и, казалось бы, неожиданный для этого времени рост, то нефтяные акции, напротив, явно понижаются. Так, с начала 1904 г. паи Каспийского товарищества снизились до 5600 руб., в конце 1905 г. - до 4540 руб., акции О-ва "А.И. Манташев и Ко" понизились с 241 до 202 руб., а паи Т-ва братьев Нобель - с 11050 до 9825 руб. На наш взгляд, это определяется, с одной стороны, спецификой отраслевой конъюнктуры и остротой социальных конфликтов в этих отраслях, а с другой стороны, по-видимому, различиями в групповых интересах биржевых игроков. Принимая во внимание отсутствие положительных тенденций в экономической конъюнктуре рассматриваемой отрасли в изучаемый период, неутешительный в целом ход военных действий на Дальнем Востоке, следует признать биржевое понижение нефтяных акций ожидаемым; с другой стороны, помня характер роста бумаг металлургической отрасли, и в особенности учитывая, что обе группы бумаг относились к "излюбленным спекуляцией", разница тенденций котировок дает повод для новых предположений относительно главных факторов биржевой спекуляции. Формат данной статьи не дает возможности развернуть столь подробное сравнение, как хотелось бы, и оставляет мало пространства для выдвижения гипотез, поэтому данной публикацией мы лишь отмечаем, что, поскольку такое сравнение динамик производится впервые, сделанные наблюдения требуют дальнейшего анализа с использованием данных и по другим отраслям.
1 Слиозберг Г.Б. Русские биржевые дивидендные бумаги. СПб., 1895.; Русские бир-жевые ценности 1914-1915 гг. Пг., 1915.
2 Слиозберг Г.Б. Указ. соч. С. XII-XIII.
3 Боханов А.Н. Буржуазная пресса России и крупный капитал, конец XIX в. -1914 г. М., 1984. С. 15.
4 Гиндин И.Ф. Банки и промышленность в России до 1917 г. // Банки и экономическая политика в России (XIX - начало XX в.). Избранное. Очерки истории и типологии русских банков. М., 1997. С. 159.
5 Шепелев Л.Е. Акционерные компании в России. Л., 1973. С. 236.
6 Голицын Ю.П. Фондовый рынок дореволюционной России: очерки истории. М., 2001. С. 129.
7 Петербург. История банков. СПб., 2001. С. 252.
8 Гиндин И.Ф. Указ. соч. С. 86.
9 Там же. С. 175.
10 Лизунов П.В. Русские ценные бумаги на российских и европейских фондовых бир-жах (конец XIX - начало XX века) // Экономическая история. Ежегодник. 2001. М., 2002. С. 233.
11 Там же. С. 212.
12 Русские биржевые ценности 1914-1915. Пг., 1915. С. 280.
13 Там же. С. 281.
14 Там же. С. 283.
15 Там же. С. 85.
16 Данные приводятся по книге: И.А. Дьяконова. Нефть и уголь в энергетике царской России в международных сопоставлениях. М., 1999. С. 44.
17 Там же. С. 166.
18 Биржевые Ведомости. 1904. № 47. 27 января.
19 Там же. № 45. 26 января.
20 Мукосеев В. Кредит, биржа и денежное обращение // Общественное движение в России в начале ХХ века. Том IV. СПб., 1910. С. 203.
21 Биржевые Ведомости. 1905. № 205. 17 августа.
22 Вестник финансов, промышленности и торговли. 1906. № 8.
23 См. Бородкин Л.И., Коновалова А.В. Дивидендные бумаги на Петербургской бирже в 1900-х гг.: влияние русско-японской войны и первой русской революции // Экономическая история. Ежегодник. 2001. М., 2002.
24 Мукосеев В. Указ. соч. С. 204.