Л.И. Бородкин, А.В. Коновалова Русские акции в котировках бирж Петербурга, Парижа и Брюсселя. Где определялась их стоимость в начале ХХ века?// Экономическая история. Обозрение / Под ред. Л.И.Бородкина. Вып. 11. М., 2005. С. 112-123 (Постраничные примечания).

В интернет-версии публикации начало каждой страницы отмечено: {номер страницы}.

{112}

Л.И. Бородкин, А.В. Коновалова *

Русские акции в котировках бирж Петербурга, Парижа и Брюсселя. Где определялась их стоимость в начале ХХ века?

   При исследовании фондового рынка России конца XIX — начала ХХ вв. невозможно обойти тему взаимосвязи русской биржевой жизни и европейской. Слабая изученность этой темы определяется отсутствием внимания советской историографии к истории фондового рынка России1. Единственное серьезное отличие российского фондового рынка от мирового пределялось запретом котировки на российских биржах любых иностранных ценных бумаг2. Это «единственное отличие», однако, порождает ряд вопросов, не только не освещенных, но пока даже не поставленных отечественной историографией. В данной статье мы

анализируем динамику курсов акций российских предприятий, котировавшихся на Петербургской бирже и на ведущих европейских биржах, в поиске ответа на вопрос: в какой мере были взаимосвязаны эти динамические ряды, можно ли говорить о том, что цены акций на Петербургской бирже зависели от котировок этих же акций на фондовых рынках Европы (или зависимость имела обратный характер)?

   Несмотря на запрет обращения иностранных ценных бумаг, представление о них, конечно, было и на русском фондовом рынке; эти бумаги были интересны русским держателям и биржевым деятелям. Так, в одной служебной записке по Министерству финансов в 1899 г. пояснялось:{113}



Телеграфист на бирже
передает текущие цены
на акции.
Вторая половина XIX в.

   «…Сведений о том, составляют ли они (иностранные акции и облигации. — Авт.) предмет внебиржевых оборотов, не имеется (случаев задержания в таможнях облигаций не было, но они могли свободно быть пересланы не как товар, а как ценности, через почту, в заказных ценных пакетах). Раз таковые бумаги попали в пределы Империи, то уследить за тем, составляют ли они предмет сделок, едва ли есть возможность3.

   К сожалению, судьба иностранных акций в России пока остается за рамками исторических исследований, прежде всего, по причине отсутствия источников. В целом интерес к российской бирже за последние годы значительно возрос, в том числе и к проблемам, касающимся российских акций за границей4, тем не менее, вопросов к истории российских ценностей на европейских биржах, на наш взгляд, пока больше, чем ответов. Данная статья продолжает наши исследования дореволюционной курсовой динамики5.

   Настроения европейских фондовых рынков стали особенно интересовать русских держателей, когда там начали котироваться русские бумаги. Акции российских акционерных обществ появились за границей еще в дореформенное время, но только к концу XIX в. они стали заметным явлением на западноевропейском фондовом рынке. Главным центром притяжения для русских ценностей стала Парижская биржа, где преобладающее положение заняли акции российских металлургических и механических предприятий: из общего количества (всего 71 бумага) на металлургические приходилось 28 ценных бумаг акционерных обществ с основным капиталом в 259 380 тыс. руб.6 В начале ХХ в. на парижский рынок стали проникать и русские нефтяные ценности, всего в Париже котировались акции 12 (в Петербурге — 177 . Накануне Первой мировой войны на Парижской бирже котировалось 140 русских ценных бумаг на сумму 8 547 860 тыс. руб.8 Второе место по количеству обращавшихся российских бумаг занимала Брюссельская биржа, третье — Лондонская, четвертое — Берлинская.

   {114}

   Конечно, судьба русских дивидендных ценностей за рубежом заботила их держателей в России. Это подтверждают многочисленные свидетельства из самых разных источников. Как отмечает Ю.Б. Соловьев, даже распространение слуха о возможной в будущем котировке на Парижской бирже какой-либо русской бумаги приводило к тому, что ее курс на Петербургской бирже немедленно поднимался, и она шла нарасхват9. Есть немало фактов о тесных связях биржевых кругов Парижа и Петербурга. П.В. Лизунов пишет, что петербургские биржевые воротилы прекрасно ориентировались в делах Парижской биржи и даже проворачивали безошибочные «комбинации на Париж», учитывая ее позиции и настроение. Парижские биржевики не менее охотно включали русские бумаги в сферу своих интересов10 .

   Настроение международного фондового рынка учитывалось правительственными кругами. Например, В.Н. Коковцов вспоминает о сложностях заключения займа во Франции, когда представитель Парижско-Нидерланд­ского Банка Э.Д. Нетцлин сообщил ему, что «внутренние события в России, неудачи на войне и, в особенности, то, что произошло 9 января и происходит в фабричных районах, производит самое невыгодное впечатление на французском рынке, наши бумаги падают, поддерживать их от катастрофического падения нет возможности»11 .

   Ежедневные «хроники» событий на Петербургской бирже печатали различные периодические издания начала ХХ в., и в материалах периодической печати упоминания о настроении европейских рынков встречаются постоянно. Вот примеры нескольких сообщений биржевой колонки «Биржевых ведомостей» с февраля по май 1905 г. 12

   «Биржа сегодня прошла в очень твердом и оживленном настроении. Предъявленный спрос принял большие размеры и содействовал заметному оживлению оборотов. <...> Из металлургических ценностей больше других спрашивались Гартман13 под впечатлением успешного введения их в котировку парижской биржи» (№ 31. 8 февраля).

   «Сегодня в начале биржи спекуляция приободрилась под влиянием телеграфного сообщения о твердом настроении для русских ценностей в Париже» (№ 36. 13 февраля).

   «Биржа прошла сегодня в тихом настроении, отчасти под впечатлением обратного движения цен наших промышленных бумаг в Париже» (№ 52. 2 марта).

{115}

   «Под удручающим впечатлением резко пониженных вчерашних курсов парижского и берлинского биржевых рынков для наших государственных фондов и дивидендных бумаг, биржа сегодня открылась здесь в неблагоприятном настроении» (№ 56. 6 марта).

   «Сегодняшнее биржевое собрание прошло в крайне оживленном, подчас даже возбужденном настроении. В особенности в продолжение первой половины биржи спекуляция выдвинула весьма значительный спрос, точкой опоры которого было твердое настроение вчерашней парижской биржи и повышенные отметки парижского биржевого рынка для некоторых из здешних металлургических ценностей» (№ 100. 23 апреля).

   «Биржевое настроение сегодня было тверже, по-видимому, главным образом благодаря повышенным курсовым отметкам наших промышленных ценностей в Париже. Благодаря указанному, биржа началась при резко выраженном спросе на Гартман» (№ 127. 25 мая).

   Как видно, биржевые круги Петербурга постоянно оглядывались на европейские рынки. Деловая пресса отвечала спросу, в периодике появляется все больше материалов о событиях и настроениях за границей. Сошлемся на переписку редактора «Вестника финансов» с парижским корреспондентом и позволим себе привести выдержку из письма редактора от 9 февраля 1906 г.:

   «Телеграфные сообщения о состоянии дел на парижской бирже доставляются нам депешами Санкт-Петербургского Телеграфного агентства. Эти телеграммы относительно полно обрисовывают биржевые тенденции и колебания курсов, но не могут, по причине их краткости, содержать ни фактов, сведения о которых распространялись по бирже, ни слухов, циркулировавших там, которые притом представляют несомненный интерес для русских деловых людей. Так как подобные сведения находятся вне внимания газетных сообщений, то мы были бы весьма рады, если бы Вы пожелали принять на себя труд держать нас в курсе этих событий посредством корреспонденций. <…> Желательно иметь сведения только в случае каких-либо происшествий на бирже, которые имеют большой интерес вообще или специальный интерес для России в частности, и для которых необходимо дать освещение более детальное, нежели то, что дается депешами агентства, или в случае наличия каких-либо мнений, высказанных на бирже, или фактов и ставших известными слухов, знание которых может, без всякого сомнения, быть нужным нашим деловым людям. Также было бы весьма интересно отмечать в этих корреспонденциях отношение биржи к большим политическим событиям и инцидентам на русских биржах, также объясняя, почему Парижская биржа отреагировала тем или иным способом. Кроме сведений специально финансового характера, также было бы желательно иметь сведения по вопросам в сферах акционерной хроники и торгового и промышленного мира, имеющим прямое отношение к русскому деловому миру, как, например, операции французских компаний, действующих также в России, открытие французскими предприятиями филиалов в России и т.д. Не стоит говорить, что наша газета есть деловой орган крайне практического характера, у нас нет нужды в сообщениях о фактах и новостях кроме тех, которые имеют практический интерес для наших деловых людей. <…> Необходимо, для того чтобы корреспонденция не потеряла сво-{116}его интереса, чтобы она была написана в тот же день, когда событие или слух, касающиеся описанных проблем, имели место, и была немедленно отправлена на адрес “Торгово-промышленной газеты” в Санкт-Петербурге»14.

   Все эти свидетельства говорят об исключительном интересе в России к иностранным котировкам русских дивидендных бумаг. В документах встречаются указания на прямуюсвязь котировок петербургских и, например, парижских курсов. Вместе с тем в докладе «О состоянии денежного рынка к началу 1913 г.» министр финансов В.Н. Коковцов отмечал, что «в предшествовавшие годы круг действия Петербургской биржи заметно расширился. Увеличилось число бумаг, составляющих предмет оживленных сделок и установилось постоянное общение между Петербургом и Парижем, допустившим в биржевому обращению многие русские дивидендные бумаги. В 1912 году обороты с русскими акциями доходили в Париже до крупных размеров и влияли иногда на общее движение цен всех дивидендных бумаг. В свою очередь Парижская котировка заметно отражалась на расценке Петербургской биржи»15. Остается не вполне ясным, имел ли министр финансов в виду общее движение парижских котировок или его оценка относилась именно к котировкам русских бумаг в Париже. Однако в целом, исходя из приведенных свидетельств, можно говорить о явной тенденции к асимметричной трактовке взаимосвязи котировок русских бумаг в Петербурге и европейских столицах: последние влияли на котировки в Петербурге (а не наоборот).

* * *

    Чтобы ответить на вопрос, где устанавливалась стоимость русских ценных бумаг и оценить влияние европейских котировок на петербургские цены, недостаточно свидетельств нарративных источников; в финансовой истории надежнее обратиться напрямую к цифрам.

   Для проведения сравнительного исследования петербургских курсов дивидендных бумаг и курсов тех же ценностей на европейских биржах первоочередной задачей становится выбор источника. Большинство русских акций за границей размещались на Парижской бирже, следом за ней следовала Брюссельская16, поэтому мы остановились на рассмотрении этих двух бирж. Источником сведений по котировке русских ценных бумаг на Парижской и Брюссельской биржах в начале ХХ в. стало представительное бельгийское издание «Moniteur des Interets Materiels»17, еженедельно печатавшее обзор цен по бумагам разных стран на европейских биржах. Из русских ценностей, котировавшихся одновременно на Петербургской, Брюссельской и Парижской {117} биржах, мы выбрали акции Брянского рельсопрокатного, железоделательного и механического завода; из котировавшихся на Парижской бирже — акции Бакинского нефтяного обществ. Такой выбор позволяет нам анализировать курсовую динамику акций крупных предприятий, представлявших две наиболее «ходовые» группы промышленных бумаг — нефтяные и металлургические/машиностроительные18 .

  Необходимые для проведения сравнения с европейскими котировками ежедневные цены акций на Петербургской фондовой бирже были собраны нами по данным газеты «Биржевые ведомости». Поскольку петербургские цены даны в рублях, а цены на Парижской и Брюссельской биржах — во франках, то на графиках (Рисунки 1–3) указаны нормированные, процентные значения европейских котировок (т.е. за 100% принимается цена акции на соответствующей бирже в определенный день). Отметим так же, что на представленных графиках учтена хронологическая разница между юлианским календарем, по которому печатались котировки в Петербурге, и григорианским, соответственно, европейским.

   Обратимся к динамике петербургского и парижского еженедельных курсов на примере одной из самых известных русских акций — акции Бакинского нефтяного общества (см. Рисунок 1).

   Уже визуальный анализ двух динамических рядов, показанных на Рисунке 1, выявляет их поразительную идентичность. Трудно было ожидать a priori столь высокую согласованность курсовой динамики акций Бакинского нефтяного общества на Парижской и Петербургской биржах. Для более детального рассмотрения этого наблюдения обратимся к динамике тех же курсов, но на более коротком интервале времени (апрель 1912 — апрель 1914 гг.).

   Графики, показанные на Рисунке 2, в целом подтверждают тесную связь петербургской курсовой динамики и парижской, однако, для выявления направленности этой связи визуального наблюдения здесь недостаточно. Обратимся к корреляционному анализу динамических рядов с лагами. Суть этой простой методики такова. Предположим, что имеются два динамических ряда, и второй ряд получен из первого путем сдвига на три точки вправо. Подсчитаем теперь коэффициент корреляции первого ряда со вторым, затем первый ряд сдвинем вправо на одну точку (лаг равен +1) и снова подсчитаем коэффициент корреляции, затем проделаем то же самое с лагами, равными 2, 3 и т.д. Ту же процедуру повторим для отрицательных лагов (т.е., сдвигая первый ряд влево). Очевидно, в таком эксперименте наиболее высокое значение корреляции (r=1) будет получено для лага, равного трем (сдвиг первого ряда вправо на 3 точки).

{118}

Рисунок 1. Курсы акции Бакинского нефтяного общества на Парижской и Петербургской биржах, январь 1907— апрель 1914 гг., %*

   Примечание. * За 100% принята цена акции на 10 января 1907 г.

   Источники. Биржевые ведомости, 1907–1914; Moniteur des Interets Materiels, 1907–1914.

 

Рисунок 2. Курсы акции Бакинского нефтяного общества на Парижской и Петербургской биржах, апрель 1912 — апрель 1914 гг., %*

   Примечание. * За 100% принята цена акции на 4 апеля 1912 г.

   Источники. Биржевые ведомости, 1912–1914 гг.; Moniteur des Interets Materiels, 1912–1914.

   В рассматриваемой здесь задаче шаг анализируемых рядов курсовой динамики равен одной неделе (т.е. сдвиг, скажем, на две точки означает двух-{119}недельный лаг). В наших расчетах мы использовали натуральные ряды курсовой динамики (без удаления трендов), поэтому при столь заметной близости рядов следует ожидать высоких значений коэффициента корреляции. Добавим, что методика включала две серии расчетов корреляции с лагами: сначала фиксировался ряд парижской курсовой динамики, а сдвиги на несколько точек вправо и влево производились с петербургским рядом; затем ряды менялись ролями. Такая процедура повышала надежность выводов (дело в том, что при сдвигах из расчетов выпадают первые точки одного ряда и последние — второго ряда). Задача состояла в том, чтобы определить, при каком лаге (–3, –2, –1, 0, +1, +2, +3) коэффициент корреляции двух рядов принимает максимальное значение. Результаты применения этой методики приводятся в Таблице 1.

Таблица 1. Взаимосвязь между парижским и петербургским курсами акции Бакинского нефтепромышленного общества в 1907–1914 гг. (корреляция с лагами)
Фиксируемый ряд
Лаги (шаг = 1 неделя)
–3 –2 –1 0 +1 +2 +3
Парижский курс 0,982 0,989 0,995 0,999 0,996 0,989 0,984
Петербургский курс 0,984 0,990 0,996 0,999 0,995 0,989 0,982

   Примечание. Лаги со знаком «+» означают сдвиг вправо второго ряда относительно первого (указанного в левом столбце таблицы), лаги со знаком «–» — сдвиг влево.

   Данные Таблицы 1 показывают, что наиболее высокий коэффициент корреляции между петербургским и парижским курсами бакинской акции устанавливается при нулевом лаге, т.е. при синхронизации двух рядов (соответствующие коэффициенты корреляции r выделены в Таблице 1 жирным шрифтом). Можно сказать, что наиболее тесное взаимодействие двух бирж происходит в данном случае в пределах одной недели. При этом и характер убывания коэффициентов r с ростом лагов практически не зависит от того, какой из двух рядов фиксируется. Однако, не очевидно, что это наблюдение справедливо и для отдельных периодов рассматриваемого интервала времени. Применение описанной выше методики к более коротким рядам петербургского и парижского курсов акции Бакинского нефтепромышленного общества — за 1907 г., когда акция только появилась в парижском бюллетене, и за 1913 г. дало результаты представленные в Таблице 2.

   Как видно из Таблицы 2, коэффициенты корреляции здесь несколько ниже, чем в Таблице 1. Этого следовало ожидать, вообще говоря, переходя к более коротким рядам. Наиболее высокий коэффициент корреляции снова показывают (в обоих случаях) ряды цен с нулевым лагом. Однако обращают на себя внимание различия в характере убывания значений коэффициентов корреляции при увеличении лагов. Для 1907 г. при фиксации парижского ряда сдвиги петербургского ряда влево не приводят к сильному уменьшению степени связи {120} (величина r уменьшается до величины 0,625 при лаге –3), т.е. влияние текущих парижских цен на петербургские через 3 недели еще остается существенным. В то же время при фиксации петербургского ряда сдвиги парижского ряда влево приводят к заметному падению коэффициента корреляции: при лаге –3 его величина уменьшается до 0,386, т.е. влияние текущих петербургских цен на парижские через 3 недели существенно ослабевает. Этот эффект просматривается и при сдвигах на 1 и 2 недели. Если же обратиться к данным за 1913 г., то убывание значений коэффициентов корреляции при увеличении лагов имеет для обоих рядов схожую динамику, хотя влияние петербургских цен на парижские в данном случае немного превышает влияние парижских цен на петербургские: для лага в 3 недели соответствующие коэффициенты корреляции равны 0,585 и 0,514 соответственно (это же наблюдение остается в силе и для лагов –1 и –2, см.: Таблица 2. 1913 г.).

Таблица 2. Взаимосвязь между парижским и петербургским курсами акции Бакинского нефтепромышленного общества в 1907 и 1913 гг. (корреляция с лагами)

1907 г.

Фиксируемый ряд
Лаги (шаг = 1 неделя)
–3 –2 –1 0 +1 +2 +3
Парижский курс 0,625 0,740 0,813 0,869 0,772 0,380 0,121
Петербургский курс 0,386 0,532 0,770 0,869 0,816 0,604 0,324

1913 г.

Фиксируемый ряд
Лаги (шаг = 1 неделя)
–3 –2 –1 0 +1 +2 +3
Парижский курс 0,514 0,654 0,808 0,961 0,867 0,710 0,548
Петербургский курс 0,545 0,719 0,864 0,961 0,808 0,642 0,485

    Дополним пример с акцией Бакинского нефтяного общества, рассмотрев дивидендную бумагу другого отраслевого профиля. Для сравнения возьмем одну из наиболее ходовых бумаг, принадлежащих группе металлургических ценностей — акцию Общества Брянского рельсопрокатного, железоделательного и механического завода, помимо Петербурга котировавшуюся в Париже и Брюсселе (см. Рисунок 3). Точно так же, как и в случае с бакинской акцией, Рисунок 3 иллюстрирует близость динамики сравниваемых курсов брянской акции на трех биржах. И те же выводы о характере их связи позво-ляют сделать результаты корреляционного анализа (см. Таблицы 3 и 4).

   Данные Таблиц 3 и 4 позволяют говорить о синхронности недельных курсов брянской акции на Парижской, Петербургской и Брюссельской биржах (наиболее высокие значения r и здесь соответствуют нулевому лагу). Однако, сравнивая данные Таблиц 3–4 и Таблицы 1, нельзя не заметить {121}

Рисунок 3. Курсы акции Брянского рельсопрокатного завода на Брюссельской, Парижской и Петербургской биржах в 1909–1914 гг., %*

   Примечание. * За 100% принята цена акции на 29 июля 1909 г.

   Источник. Биржевые ведомости, 1909–1914 гг.; Moniteur des Interets Materiels, 1909–1914.

Таблица 3. Взаимосвязь между парижским и петербургским курсами акции Брянского рельсопрокатного завода в 1909-1914 гг. (корреляция с лагами)

Фиксируемый ряд
Лаги (шаг = 1 неделя)
–3 –2 –1 0 +1 +2 +3
Парижский курс 0,920 0,944 0,965 0,982 0,972 0,954 0,931
Петербургский курс 0,934 0,955 0,973 0,982 0,965 0,942 0,916

 

Таблица 4. Взаимосвязь между парижским и петербургским курсами акции Брянского рельсопрокатного завода в 1909–1914 гг. (корреляция с лагами)

Фиксируемый ряд
Лаги (шаг = 1 неделя)
–3 –2 –1 0 +1 +2 +3
Парижский курс 0,958 0,975 0,978 0,978 0,965 0,948 0,926
Петербургский курс 0,934 0,952 0,966 0,978 0,977 0,973 0,955

и некоторые различия. Характер убывания коэффициентов r с ростом числа лагов для брянской акции уже зависит от того, какой из рядов фиксируется. Как следует из данных Таблицы 3, при фиксации парижского ряда сдвиги петербургского ряда влево приводят к уменьшению степени связи до значения r=0,920, в то время как при фиксации петербургского ряда сдвиги {122} парижского ряда влево приводят к менее заметному уменьшению значения r (до 0,934). Таким образом, можно говорить о том, что влияние текущих петербургских цен на парижские цены через три недели остается несколько более существенным, чем обратное влияние (т.е. влияние текущих парижских цен на более поздние петербургские). Интересно, что данные Таблицы 4 показывают противоположную тенденцию при сравнении динамики цен на брянскую акцию в Петербурге и Брюсселе: влияние текущих брюссельских цен на цены в Петербурге через три недели оказываются несколько более существенными (r=0,958), чем обратное влияние (r=0,934)19.

   Во всех рассмотренных случаях (см. данные Таблиц 3–4) наиболее высокое значение коэффициента r соответствует нулевому лагу; таким образом, можно говорить о полной сопряженности реакций европейского и петербургского рынков русских акций в рамках недельных интервалов. Очевидно, для того, чтобы оценить более точно направление влияния курсов на этих рынках, следует рассмотреть более короткие интервалы. Для этого обратим-ся к данным с более «тонкой структурой»: сравним ежедневные петербургские котировки и парижскую цену акции Бакинского общества. При этом следует учесть, что еженедельные цены акций на Парижской и Брюссельской биржах представлены данными о котировках, зафиксированных в среду на соответствующей неделе. Поэтому ниже, в Таблице 5, при подсчете коэффициентов корреляции, парижский курс представлен рядами цен за среду каждой недели, а петербургские ряды — ценами за каждый день соответствующей недели. Таким образом, мы сопоставляли последовательно парижский (или брюссельский) курс среды с петербургским курсом понедельника, затем вторника и т.д. Эта процедура позволяет оценить (по величине коэффициента r), с каким из дней недели на петербургской бирже наиболее тесно связа-ны парижские курсы русских акций, фиксировавшиеся по средам.

Таблица 5. Кореляция между курсами акции Бакинского нефтепромышленного общества в Париже (среда) и Петербурге (понедельник-пятница). 1907–1914 гг.

Год

Петербургский курс (дни недели)

понедельник

вторник

среда

четверг

пятница

1907

0,876

0,894

0,906

0,841

0,903

1908

0,992

0,995

0,996

0,996

0,994

1909

0,827

0,925

0,946

0,873

0,912

1910

0,985

0,994

0,993

0,996

0,989

1911

0,981

0,983

0,989

0,993

0,991

1912

0,988

0,990

0,996

0,998

0,995

1913

0,930

0,935

0,950

0,936

0,947

{123}

   Как видно из Таблицы 5, в 1907–1909 и 1913 гг. наиболее тесная корреляция цен в Париже и Петербурге соответствует синхронным рядам (т.е. цена бакинской акции на бирже Парижа в среду теснее всего связана с ценой этой акции в Петербурге, зафиксированной именно в среду, а не в другой день недели). В 1910–1912 гг. ситуация немного меняется: цена данной акции в Париже (в среду) наиболее тесно связана с ее ценой в Петербурге, зафиксированной в четверг. Следовательно, можно говорить о наличии в эти годы тенденции к воздействию текущих цен в Париже на цены следующего дня в Петербурге.

   Таким образом, сравнение котировок рассмотренных акций на разных биржах показывает высокую степень сопряженности российского и европейских фондовых рынков по отношению к русским дивидендным бумагам. Однако у нас пока мало оснований говорить о приоритете петербургских котировок; по ряду лет прослеживается зависимость курсовой динамики русских акций на петербургском фондовом рынке от цен этих бумаг на европейских биржах. Отметим, что эта зависимость носит статистический характер, т.е. она выполняется как тенденция. В целом, однако, нельзя сделать вывод о подчинении петербургских курсов европейским. Это заметно для 1907–1909 гг., и особенно для 1913 г., весьма успешного для российского фондового рынка. Так, в русском приложении к газете «The Times» в 1913 г. отмечалось, что русские биржи «охватило оживление, ежедневные обороты достигли значительных размеров, и нередко заграничные биржи в своих котировках следовали за ценами России»20. Следует также учесть, что в годы предвоенного экономического подъема зарубежные держатели акций российских предприятий учитывали в своих инвестиционных действиях сведения о финансовом и производственном состоянии этих предприятий (пользуясь сегодняшней терминологией, инвесторы ориентировались на информацию о фундаментальных факторах). Такую информацию можно было, например, найти во французских газетах.

    Отметим, что в данной работе не рассматривается более общий вопрос о влиянии европейской биржевой конъюнктуры на российский фондовый рынок. Это — предмет наших будущих исследований. Такое влияние, очевидно, тоже было существенным, — хотя бы в силу того, что Петербургская биржа уступала по своему значению ведущим европейским биржам.

* Бородкин Леонид Иосифович — доктор исторических наук; Коновалова Анна Владимировна — аспирантка (Исторический факультет МГУ им. М.В. Ломоносова).

1 Можно упомянуть всего лишь несколько работ по истории российского фондового рынка, опубликованных до начала 1990-х гг.; среди них особое место занимает монография: Шепелев Л.Е. Акционерные компании в России. Л., 1973.

2 Лизунов П.В. Русские ценные бумаги на российских и европейских фондовых биржах (конец XIX — начало ХХ в.) // Экономическая история: Ежегодник. 2001. М., 2002. С. 238.

3 РГИА. Ф. 20. Оп. 4. Д. 4231. Л. 195–195об.

4 Среди исследований последнего времени нужно выделить монографии П.В. Лизунова: Биржи в России и экономическая политика правительства (XVIII — начало ХХ вв.). Архангельск, 2003; его же. Санкт-Петербургская биржа и российский рынок ценных бумаг (1703–1917 гг.). СПб., 2004. Отдельно стоит назвать статью П.В. Лизунова, специально посвященную русским акциям на европейских биржах: Русские ценные бумаги на российских и европейских фондовых биржах (конец XIX — начало ХХ в.) (Экономическая история: Ежегодник. 2001. М., 2002. С. 206–241).

5 См.: Бородкин Л.И., Коновалова А.В. Дивидендные бумаги на Петербургской бирже в 1900-х гг.: влияние русско-японской войны и первой русской революции // Экономиче-ская история: Ежегодник. 2001. С. 242–268; Коновалова А.В. Русско-японская война в хронике Санкт-Петербургской фондовой биржи // Русско-японская война 1904–1905. Взгляд через столетие. М., 2004. С. 525–541.

6 Лизунов П.В. Русские ценные бумаги… С. 227.

7 Там же. С. 228.

8 Там же. С. 225.

9 Соловьев Ю.Б. Русские банки и французский капитал в конце XIX в. // Французский ежегодник (1974). М., 1976. С. 144.

10 Лизунов П.В. Русские ценные бумаги… С. 229.

11 Коковцов В.Н. Из моего прошлого. Воспоминания 1903–1919 гг. Т 1. М., 1992. С. 69.

12 Далее цитируется второе издание «Биржевых ведомостей». Следует указать также, что в номере газеты описывается предыдущий биржевой день, то есть, 6-го марта помещается отчет за 5-е.

13 Здесь имеется в виду Русское общество машиностроительных заводов Гартмана.

14 РГИА. Ф. 564. Оп. 1. Д. 693. Л. 1 (перевод с фр. — Авт.).

15 Там же. Ф. 563. Оп. 2. Д. 501. Л. 14.

16 Русские биржевые ценности, 1914–1915. Пг., 1915. С. 96, 115.

17 В российских библиотеках комплект данного издания отсутствует; сведения о котировках русских бумаг в Париже и Брюсселе были собраны во Французской национальной библиотеке Франсуа Миттерана (Париж).

18 Отметим, что выбранные ценные бумаги относятся к наиболее солидным, прочным и ликвидным в группе промышленных бумаг, котировавшихся на Петербургской бирже. Среди нефтяных бумаг акции Бакинского нефтяного общества стояли на первом месте, а в группе металлургических ценностей акции Брянского завода занимали второе место после путиловских акций. См.: Лизунов П.В. Русские ценные бумаги… С. 211–212.

19 Отметим, что все выводы о корреляциях с лагами, сделанные в ходе анализа Таблиц 2–4, остаются справедливыми и при сдвигах рядов вправо, а не влево.

20 Антонов С. Биржевая деятельность в России // The Times Russian Supplement. 1913. № 2. Цит. по: Лизунов П.В. Русские ценные бумаги…С. 219.