На главную страницу проекта
Бородкин Л.И. *, Коновалова А.В. **
Дивидендные бумаги на
Петербургской бирже в 1900-х гг:
влияние русско-японской войны и первой русской революции
Как известно, биржевые индексы (формируемые на основе курсов цен акций ведущих компаний) рассматриваются в качестве основных индикаторов («барометров») экономической конъюнктуры. Однако анализ эмпирических данных о курсовой динамике является сложной задачей — слишком много противоречивых факторов (как внутренних, так и внешних) приходится принимать во внимание.
Существуют два основных подхода к изучению динамики рынка акций. Согласно одному из них цены акций формируются в ходе спекулятивной игры и не имеют никаких рациональных оснований [1]. Другой подход исходит из теории эффективных рынков, в соответствии с которой фондовый рынок является чувствительным информационным механизмом, быстро реагирующим на поступающую информацию, способную изменить действительную цену акций. Аккумулированный в рамках этого подхода опыт резюмируется авторами известного учебника по экономике: «При появлении благоприятных экономических новостей курсы акций большинства компаний растут, а если новости плохие, курсы в среднем падают» [2]. Известны, однако, и сомнения по поводу реалистичности теории эффективных рынков. Так, экономисты, изучающие историю фондовых рынков, временные ряды котировок, задаются вопросом — верно ли, что резкие изменения их динамики действительно отражали новую информацию, полученную на бирже? П.Сэмуэльсон (Нобелевский лауреат) и В.Нордхаус рассматривают в связи с этим вопросом феномен резкого падения стоимости акций на Нью-Йоркской бирже с 15 по 19 октября («черный понедельник») 1987 г. [3] С точки зрения теории эффективных рынков такой «обвал» курсов должен объясняться существенными экономическими событиями. Что же это за события? Дж. Тобин, также лауреат Нобелевской премии по экономике, отмечает в этой связи: «Не было заметных факторов, которые могли бы вызвать 30% падение стоимости акций в течение этих четырех дней» [4].
Доводы в пользу иррациональности рынка акций восходят к взглядам Дж.Кейнса, который считал, что на рынке акций преобладает азартная игра вокруг цен, по которым акции могут быть проданы в течение предстоящих дней [5].
Существует немало свидетельств о воздействии как внешних, так и внутренних факторов на поведение фондовых бирж в России начала века.
В данной работе изучаются ряды динамики курсов акций крупных акционерных компаний, чьи ценные бумаги котировались на Петербургской фондовой бирже в 1900—1909 гг. (в период «десятилетия промышленного застоя» [6]); при этом проводится «событийный» анализ биржевой жизни [7]. Из 200 компаний, котировавших к началу данного периода свои акции на этой бирже (имеется в виду Фондовый отдел Петербургской биржи), мы выбрали три известных акционерных общества — Коломенского машиностроительного завода, Путиловских заводов, русского о-ва машиностроительных заводов Гартмана [8]. Все избранные нами предприятия относятся к динамично развивающейся в рассматриваемый период металлургической отрасли промышленности, «излюбленной спекуляцией». Основным источником в нашей работе стала ежедневная газета «Биржевые Ведомости» (СПб), сведения которой были использованы нами для построения трех динамических рядов, содержащих данные о курсах акций указанных выше крупных машиностроительных предприятий в течение рассматриваемого десятилетия (порядка двух тысяч точек для каждого ряда; каждая точка — один биржевой день).
Главной целью нашего исследования является выявление относительной роли «внутренних» факторов биржевой динамики, связанных с взаимодействием биржевых игроков. Номера «Биржевых ведомостей» (и других периодических изданий начала века) содержат немало аналитических материалов, позволяющих судить о заметном влиянии на курсы акций внешних факторов (сообщений с зарубежных фондовых бирж, политических и экономических новостей). Однако, наряду с этим нельзя не отметить и известную «нечувствительность» курсовой динамики по отношению к внешним событиям, большую роль биржевых спекуляций в движении курсов акций. В целом вопрос о степени зависимости биржевой динамики в дореволюционной России от внешних информационных сигналов является практически неисследованным [9].
* * *
Как отмечает «Коммерческая энциклопедия» М.Ротшильда, (изданная в 1900 г. в соответствии «с потребностями русских предпринимателей»), «биржевые ценности покупаются либо в крепкие руки, т.е. ради помещения капитала, либо для спекуляции» [10]. В этом издании указаны следующие группы биржевых спекулянтов: руководители крупных банковых и кредитных учреждений, банкиры и крупные капиталисты (они не занимаются биржевой игрой, довольствуясь постоянными выгодами на комиссионных делах); биржевые маклеры, которые исполняют лишь поручения своих клиентов, но несомненно влияют на спекуляцию даже в тех случаях, когда лично остаются непричастными к ней; временные спекулянты, появляющиеся обыкновенно во время особенного оживления биржевых дел; профессиональные спекулянты, составляющие на бирже очень многочисленную группу; особая группа — мелкие биржевые агенты (coulissiers); в сущности, это те же маклеры, но без официального положения [11]. «Коммерческая энциклопедия» вводит классификацию маневров спекулянтов, имеющих целью искусственное изменение курса. Список этих маневров представляет интерес, раскрывая механизмы биржевой игры начала ХХ века. Он включает скупку бумаг, распространение различных слухов, натяжки в отчетах акционерных обществ, приглашение людей с громкими именами в число руководителей акционерного предприятия, добычу тайных сведений о политических или административных мероприятиях, на бирже еще неизвестных [12].
Осуждая подобные маневры (особенно понижательного характера), «Коммерческая энциклопедия» отмечает в то же время, что не существует «сколько-нибудь действительных средств оградить биржу от этого зла» [13]. Вместе с тем, в заключении к статье о торговле ценными бумагами ее автор пишет: «Несомненно, однако, что в конце концов именно благодаря бирже устанавливается оценка бумаг по их действительным достоинствам» [14].
История торговли ценными бумагами на российских биржах конца XIX — начала XX вв. содержит немало примеров «биржевой лихорадки», вызванной зачастую маневрами спекулянтов. Характеризуя ситуацию на петербургской бирже в 1890-х гг., М.И.Туган-Барановский отмечает, что биржевая спекуляция начинает развиваться с конца 1893 г., а в 1894 г. картина биржевого мира резко меняется — курсы всех бумаг делают огромный скачок вверх [15]. Автор приводит впечатляющее описание лавинообразного процесса на фондовом рынке: «Биржевая спекуляция расправила крылья и смело устремилась вперед. 1895 год был еще лучше предшествовавшего. Огромные состояния наживались биржевой игрой. Всякий петербуржец легко мог убедиться без помощи каких бы то ни было таблиц в быстром развитии биржевой игры. Достаточно было пройти мимо здания петербургской биржи, вокруг которой в начале 90-х годов не замечалось никакого движения и площадь которой представляла собой подобие пустыни, и посмотреть на нескончаемый ряд экипажей, который теперь стоял у под'езда биржи в часы биржевых собраний, чтобы убедиться в происшедшей перемене. Страсть к биржевой игре охватила обширные круги общества; официальная биржа не могла вместить всех желавших принять участие в биржевой вакханалии, и некоторые модные рестораны гостеприимно открыли свои двери для биржевых игроков, для которых на официальной бирже не находилось места» [16].
Несколько последующих за интересующим нас периодом «промышленного застоя» лет принесли также примеры биржевой лихорадки в Петербурге. Так, видный экономист-публицист И.И.Левин писал по поводу биржевой конъюнктуры 1916 г.: «Нынешний год принес огромную перемену для фондового оборота в России. Внезапно, нарастая с каждым днем, как лавина..., возник оборот с ценными бумагами, напоминающий по размеру и по размаху середину девяностых годов прошлого века и еще свежие в памяти годы недавнего подъема 1910—1912 гг. Подъем народился на фоне войны, началась как бы пляска цен и бумаг на вулкане, озаряемая заревом пожара... Если ученый исследователь заинтересуется в будущем нашей биржей, то его взору представится картина бурной хаосы, и не помня точно хронологии, он сможет с большим основанием предположить, что все это имело место в мирный период хозяйствования, а не в 1916 г» [17]. Для того, чтобы оценить последнее замечание, достаточно вспомнить реакцию российских фондовых бирж на начало войны. Паника началась уже 12 июля 1914 г. По сообщениям газет, столичная биржа пережила панику, какой давно не видела. «Все ценности, не исключая государственной ренты, летели вниз с головокружительной быстротой» [18]. Такие же события происходили и на Московской бирже: «Бумаги летели стремительно вниз. Продавцов было сколько угодно, а покупателей никого. Бумаги понижались на десятки рублей» [19].
Наиболее систематизированный материал для
анализа интересующих нас биржевых процессов дают периодические издания начала
века.
* * *
Основным источником в данной работе послужили материалы биржевого отдела газеты «Биржевые Ведомости» (далее — «БВ»). Газета выходила в двух изданиях: первое публиковалось два раза в день и разделялось на утренний и вечерний выпуски. Второе издание выходило один раз в день. Сведения в биржевом отделе утреннего выпуска первого издания и второго издания полностью тождественны, поскольку содержат информацию за предыдущий день. В вечернем же выпуске первого издания печатался отчет о бирже, проходившей в день выхода газеты. Видимо, поэтому отчеты вечернего выпуска более лаконичны.
Биржевой отдел второго издания и утреннего выпуска первого издания «БВ» более подробны, в них содержится анализ биржевой деятельности от постоянного корреспондента на Петербургской бирже. Биржевой отдел в газете был ежедневным, исключая те дни, когда не работала сама биржа, то есть праздники и воскресенья. Соответственно, текущая информация с биржи не публиковалась в вечернем выпуске первого издания по воскресеньям, а в утреннем и втором издании — в понедельник. Вместо отчета о бирже в понедельник в утреннем выпуске печатали биржевой отчет за неделю, достаточно подробный, обычно в нем отмечали все главные события в биржевой деятельности. Мы использовали в основном второе издание «БВ», в связи с его лучшей сохранностью в московских фондах. Из утреннего выпуска первого издания дополнительно использовались аналитические обзоры биржевой динамики за неделю.
Если вопрос о достоверности информации, опубликованной в биржевом отделе газеты, можно решить вполне положительно, то оценка полноты информации вызывает больше проблем. Естественно, что биржевой хроникер не мог вместить в колонку полный отчет о событиях на бирже, да и не всегда это было нужно. Внимание корреспондента сосредотачивалось главным образом на наиболее существенных событиях. Биржевой хроникер писал в основном либо о внешнеполитических событиях, либо о состоянии европейских фондовых рынков. Очень мало сведений в подобных публикациях о причинах изменения курсов акций того или иного предприятия. Это объясняется прежде всего самим форматом биржевой колонки: вначале публикуется характеристика общего положения дел, затем уже следует информация по отдельным отраслям и акциям. Из-за недостаточности места корреспондент всегда старается представить общую картину, правда, уделяя внимание «ходким», «излюбленным спекуляциею» дивидендным бумагам.
В своих отчетах корреспондент, как правило, в первом предложении описывает общее настроение биржи, затем следует указание причин подобного настроения. Еще одним обязательным элементом отчета является анализ тенденций спроса, покупок и продаж.
Сохранились практически все номера «БВ», что обеспечивает непрерывность сведений на протяжении всего выбранного нами периода. Конечно, перерывы в выходе газеты существовали [20], не все номера есть в библиотеках; кроме того, в годы революции 1905—1907 гг. забастовки полиграфистов нарушали работу издания, но эти пропуски несущественны. Единственный значительный перерыв в выходе газеты (со второй половины октября по декабрь 1905 года) был связан с продажей «БВ» издателем-редактором С.М.Проппером кадетам в 1905 году [21]. Образовавшуюся лакуну мы заполнили биржевыми сведениями, приводимыми одной из крупнейших газет «Новое время».
* * *
При изучении факторов биржевой динамики первого десятилетия ХХ в. особый интерес для нас представляли 1904—1905 гг., вместившие русско-японскую войну и наиболее активную фазу первой русской революции.
В начале ХХ в. фондовый рынок в России все еще не мог нормализоваться после кризиса конца 1890-х — начала 1900-х гг. Лишь в 1903 г. курсы акций стали показывать повышательную тенденцию. Но осенью того же года, в связи с первыми тревожными известиями о напряженной ситуации на Дальнем Востоке, «стало опять наблюдаться некоторое ослабление курсов» [22]. Как повлияли социально-политические катаклизмы последующих двух лет на биржевую динамику? Как реагировала биржа на внешние «информационные сигналы»? Что определяло соотношение спроса и предложения на рынке ценных бумаг (и, следовательно, их цены)?
Обратимся вначале к сведениям биржевого отдела «БВ», относящимся к кануну и первым месяцам русско-японской войны (январь — апрель 1904 г.). Предлагаемая в приложении I подборка сообщений биржевого хроникера фиксирует (в хронологическом порядке) различные варианты воздействия внешних событий на настроение петербургской биржи и поведение спекуляции.
В сообщениях хроникера (типичные для биржевого отдела отчеты приведены в приложении I) мы можем выделить три типа реакции биржи на внешние события, зафиксированные в течение дня:
• настроение биржи не определялось внешними (политическими или экономическими) новостями;
• настроение биржи определялось внешними новостями;
• настроение биржи поначалу определялось характером новостей, но затем (в течение того же дня) изменилось.
Вот примеры реакции первого типа (приводятся сообщения из биржевого отдела «БВ»):
«Биржа сегодня прошла в слабом настроении. Никаких внешних поводов для объяснения этого явления подыскать нельзя, и его приходится всецело отнести на нерасположение спекуляции к увеличению объема своих обязательств» (10 января 1904 года).
«Каких-либо серьезных положительных данных, могущих оправдать столь резкий поворот в общем настроении [биржи], отметить нет возможности» (15 января 1904 года).
«Отметившееся улучшение вряд ли можно поставить в связь с политикой, так как со вчерашнего дня ничего нового в положении дел на Дальнем Востоке не произошло» ( 22 января 1904 года).
«Биржа сегодня открылась в угнетенном и крайне подавленном настроении. Трудно даже указать, в силу каких оснований спекуляция выступила опять решительным продавцом. (…) Не подлежит никакому сомнению, что сегодняшнее положение носило отчасти искусственный характер» (6 февраля 1904 года).
«В продолжение всей недели предложение дивидендных бумаг на продажу отличалось изумительной сдержанностью, и политические события, по-видимому, до поры до времени перестали оказывать на биржу тот усиленный гнет, которым ознаменовался период начала военных действий» (23 февраля 1904 года).
«К сегодняшним телеграфным известиям об обстреливании Владивостока японскими судами биржа отнеслась в высшей степени спокойно, и указанное событие на движение цен никакого влияния не имело» (24 февраля 1904 года).
«Несмотря на сегодняшние официальные телеграммы с подробностями о бое на реке Ялу, настроение для дивидендных бумаг, вопреки ожиданиям, не было слабым.... Вообще биржа к разыгравшимся политическим событиям проявляет изумительное хладнокровие, не смущаясь неблагоприятными случайностями» (22 апреля 1904 года).
Биржевой отдел газеты содержит немало примеров и противоположного характера (второй тип реакции биржи):
«...настроение биржевого рынка. Последнее определялось политическими телеграммами и состоянием западно-европейских биржевых центров» (25 января 1904 года).
«Настроение биржи, вследствие политического положения, угнетенное...» «Сегодняшняя биржа прошла в близком к панике настроении. Разрыв дипломатических сношений с Японией (…) произвел в биржевых сферах угнетающее впечатление» (26 января 1904 года).
«Сегодня на бирже творилось нечто невообразимое. Биржевая спекуляция была настроена очень мрачно как в виду опубликованного в «Правительственном Вестнике» сообщения о событиях на рейде в Порт-Артуре, так и в виду того панического настроения, в котором, судя по полученным котировкам, пребывали вчера заграничные биржевые рынки» (27 января 1904 года).
«Успокоительное сообщение министерства финансов обусловило повышательное настроение биржи» (28 января 1904 года).
«Несколько испортило общее настроение [биржи] телеграфное известие из Америки о состоявшемся там понижении цен на керосин» (17 марта 1904 года).
«Сегодняшнее биржевое собрание, под влиянием вчерашней телеграммы о восстановлении сообщения с Порт-Артуром, носило твердый и оживленный характер (29 апреля 1904 года).
В биржевом отделе газеты встречаются и сообщения, которые мы можем отнести к третьему («смешанному») типу реакции биржи:
«Под впечатлением последних политических телеграмм, биржа сегодня началась в твердом и оживленном настроении. В дальнейшем, (…) однако, начальные цены не удержались» (13 февраля 1904 года).
«Под неблагоприятным впечатлением последних официальных телеграфных известий с Дальнего Востока биржа сегодня открылась в сдержанном и склонном к реализациям настроении. (…). Но затем в дальнейшем течении биржевого собрания спекуляция начала действовать более спокойно, а к концу биржи даже возобновила покупки» (2 апреля 1904 года).
Очевидно, что настроение биржи, поведение спекуляции отнюдь не однозначно определялись характером политических и экономических новостей (и даже сводок с театра военных действий). Обсуждать адекватность теории эффективных рынков в данном случае не приходится. В то же время материалы биржевого отдела газеты показывают, что роль внешних «информационных сигналов» в реакциях биржи не следует преуменьшать.
Подчеркнем, что используемые нами сведения «БВ» отражают ежедневную хронику событий на петербургской бирже, фиксируют ее «моментальные», так сказать, реакции. Естественно, однако, задаться вопросом о более долговременных тенденциях поведения рынка ценных бумаг. Например, как повлиял ход военных событий в первые месяцы 1904 г. на характер динамики курсов акций крупных акционерных обществ? Обратимся к созданной нами базе данных о ежедневных котировках на петербургской бирже акций трех указанных выше машиностроительных предприятий.
Как видно из Рисунков 1—3, динамика курсов акций для всех трех случаев характеризуется двумя основными особенностями [23]:
1) существенное падение стоимости акций в течение января 1904 г. (в канун войны); точка минимума на всех трех рисунках приходится на 27 января [24] — объявление войны, при этом стоимость акций уменьшается (по сравнением с началом января) на 22% для Коломенского завода, на 25% для завода Гартмана и на 34% — для Путиловских заводов.
2) постепенный подъем, начиная с февраля 1904 г., стоимости акций всех трех предприятий, так что к концу апреля биржевые котировки достигают почти тех отметок, которые они имели в начале января.
Учитывая отсутствие положительных тенденций в экономической конъюнктуре рассматриваемых месяцев, неутешительный в целом ход военных действий на Дальнем Востоке, следует отнести отмеченный рост котировок в феврале — апреле 1904 г. на счет эндогенного фактора фондового рынка (связанного с биржевой игрой).
* * *
Обратимся теперь к сведениям биржевого отдела «БВ», относящимся к 1905 г. — активному этапу революции [25]. Отметим сразу, что число сообщений хроникера, содержащих упоминания внешних, экзогенных факторов, относительно невелико: так, за первое полугодие 1905 г. материалы биржевого отдела «БВ» содержат упоминания 55 «событий» (включая 8 слухов). Для систематизации этих данных нами были созданы аналитические группировки, представленные в виде таблиц, отражающих влияние внешних событий на настроение биржи и тенденции продаж (поведение спекуляции) в течение первого полугодия 1905 г. [26]. Анализ этих таблиц показал, что как поведение биржи, так и настроение спекуляции не всегда напрямую были связаны с тем или иным внешним событием. Конечно, на «положительные» события приходятся в основном повышательные настроения, но, тем не менее, есть и случаи подавленных настроений. Если реакция биржи на «положительные» события еще относительно четкая, то в случае «отрицательных» событий она менее однозначна. Такие же выводы были сделаны и о связи характера (поведения) спекуляций со знаком событий, отмеченных в газете: есть тенденция, но сильной зависимости здесь нет [27].
Что касается влияния революционных событий на динамику курсов акций, то оно кажется менее значительным, чем можно было бы ожидать. Действительно, биржевая хроника содержит прямые или косвенные упоминания событий первой русской революции лишь в описаниях биржевых собраний, относящихся к 14 дням 1905 г. Означает ли это, что для биржевых деятелей стачки, волнения, вооруженные восстания и другие события революции представлялись не слишком существенными факторами, или биржевой хроникер из каких-то соображений старался «не замечать» их? Для ответа на этот вопрос следует привлечь дополнительные источники. Пока же обратимся к биржевой хронике, чтобы проследить отражение в ней важнейших событий революции 1905 г.
1. «Кровавое воскресенье» 9 января 1905 г. Биржевая хроника не отразила это событие, давшее начало революции. Вот описание биржевого дня в «БВ» в номере газеты от 5 января:
«Биржа прошла и сегодня в весьма подвижном и оживленном настроении. Спекуляция усиленно покупала промышленные ценности, и выдвинутый ею спрос сопровождался дальнейшим повышением цен. Особенно спекуляция занималась металлургическими ценностями».
Следующий номер «БВ», вышедший 14 января, содержит «отвлеченное» описание биржевого дня:
«Биржа прошла сегодня в оживленном настроении. Началась она при довольно твердых ценах, заключая немного слабее. Деятельность спекуляции главным предметом своим имела металлургические ценности... После биржи со всеми металлургическими ценностями было слабее».
Остальные 14 номеров «БВ» января 1905 г. также не содержат в биржевом отделе ни одного упоминания революционных событий (а ведь в этом месяце был взлет стачечной активности, бастовало 440 тыс. промышленных рабочих). Представляет интерес сравнение стоимости акций трех рассматриваемых нами предприятий в дни, непосредственно предшествующие «кровавому воскресенью» и последующие за ним (5 и 14 января): 137 руб. и 130 руб. для Путиловского завода, 362 руб. и 349 руб. для Коломенского, 228.5 руб. и 219 руб. — для завода Гартмана, соответственно. Как видим, все три курса акций понизились, но не очень существенно (на 3,5 — 5,1% , при этом больше всего — для завода, расположенного в Петербурге).
2. Иваново-Вознесенская стачка (началась 12 мая, продолжалась 72 дня с участием 70 тыс. рабочих). Это событие не нашло отражения в биржевом отделе «БВ» [28].
3. Всероссийская октябрьская политическая стачка [29]. Первое упоминание о ней в биржевом отделе «БВ» датируется 12 октября:
«Сегодняшние сведения об угрожающих размерах, которые приняли железнодорожные забастовки, не могли, конечно, не произвести глубокого впечатления на биржу, и нет ничего удивительного в том, что биржа, как для фондов, так и для дивидендных бумаг прошла в безусловно слабом настроении. Не будь в начале биржи покупок интервенционного характера, имевших целью не допустить панического движения цен, весьма возможно, что общие размеры понижения оказались бы более значительными. ... Пострадала расценка почти всех дивидендных бумаг. Так, из металлургических ценностей сравнительно хорошо держались сегодня только коломенские».
В следующем номере «БВ» (13 октября) отмечается:
«Биржа сегодня прошла в колеблющемся и большею частью слабом настроении... Причины обратного движения цен совершенно тождественны со вчерашними: именно, перерыв железнодорожного сообщения, который с сегодняшнего дня распространился и на С.-Петербург...».
Что касается курсов акций трех предприятий, то они в течение трех дней (11—13 октября) понизились незначительно — от 0,8% до 1,9%.
В биржевой хронике нашли отражение и октябрьские события 1905 года. Так как «БВ» не выходили в это время, мы привлекли для заполнения лакуны биржевую колонку «Нового времени» (далее — «НВ»), как наиболее соответствующую «БВ» по подаче материала. Итак, Кронштадтское восстание (26 октября) упоминается в биржевой хронике двух номеров «НВ» [30]:
27 октября. «Сегодняшняя спекулятивная биржа началась в спокойном настроении, причем даже первые моменты во многих возбудили надежду на некоторое улучшение, во второй же половине собрания тревожные слухи о кронштадтских событиях в корне испортили настроение биржи, приведя почти к паническому падению цен, и заключалась биржа в таком слабом и угнетенном состоянии, какого не запомнить после худших известий с театра военных действий».
28 октября. «Спекулятивная биржа прошла в угнетенном состоянии, причиной чему служили не только известия из Кронштадта, но также и усердно здесь распространяемые слухи. Хотя биржа заключилась более спокойно, но общий уровень цен остается сильно пониженным».
Стоит отметить, однако, что на стоимость акций трех рассматриваемых предприятий эти события повлияли относительно незначительно. Так, с 25-го по 28 октября изменения курсов были такими: с 142 руб. до 133.5 руб. для путиловских акций, с 485 до 470 руб. — для коломенских, с 361 до 352 руб. — для акций общества Гартмана (соответственно 6,0%; 3,1%; 2,5%).
Ноябрь 1905 г. не отмечен в биржевой хронике какими-то событиями первой русской революции [31], однако именно в течение этого месяца на петербургской бирже происходит сильное падение курсов акций многих предприятий. Один из важнейших факторов этого процесса связан, на наш взгляд, с реакцией европейских фондовых рынков на развитие политической ситуации в стране. Вот фрагменты ноябрьской биржевой хроники «НВ» (приводятся все сообщения, содержащие упоминания «внешних» факторов).
7 ноября. «Напряженное политическое положение вызвало в течение почти всей прошлой недели усиленное предложение иностранной валюты, чему в значительной степени способствовало также давно небывалое предложение рублей на заграничных рынках; последствием этого было падение цены нашего рубля и существенное повышение иностранной валюты... На спекулятивном рынке замечалось подобное же явление: усиленное падение цен большинства дивидендных бумаг...».
15 ноября. «...Спекулятивная биржа представляла сегодня также весьма плачевную картину, причем большинство дивидендных бумаг испытало дальнейшее и притом существенное понижение. Сознание отсутствия впереди чего-либо положительного в связи с продолжающимися фабричными неурядицами и различными невероятными слухами парализуют окончательно деятельность капиталистов и банков...».
23 ноября. «... Настроение сегодняшней спекулятивной биржи граничило с паникой, которая была вызвана крупнейшим понижением цен русских бумаг на заграничных биржах 21 с.м. Понижение цены некоторых наших акций механической группы, введенное на Парижской бирже, на 100 франков и около этого, вызвало соответственное и даже больше еще понижение и у нас, причем за ними последовало также существенное понижение и прочих дивидендных бумаг...».
В течение месяца — с конца октября по конец ноября 1905 г. стоимость акций рассматриваемых нами предприятий упала очень существенно: на 20% для коломенских акций, на 22,5% — для акций Гартмана и на 33,8% — для путиловских акций.
4. Декабрьское вооруженное восстание в Москве (9—19 декабря).
Биржевая хроника практически не отреагировала на ход этого события — одного из важнейших в революции 1905 г. Так, в отчете о биржевой неделе в «НВ» за 18 декабря говорится:
«Настроение спекулятивной биржи за минувшую неделю было в общем довольно устойчивым и твердым, к концу же стало немного вялым, причем в начале незначительное предложение дивидендных бумаг к концу недели преобладало над спросом. Увеличившееся требование бумаг в середине недели вызвало повышение цен, которые, однако к концу опять несколько понизились благодаря объявившимся реализациям; обороты в начале скромные стали к концу немного оживленнее, большим спросом пользовались акции коммерческих банков, механических и металлургических предприятий...».
Влияние декабрьского восстания на настроение биржи отмечается хроникером лишь в сообщении от 19 декабря, в день поражения восстания:
20 декабря. «... Успокоительные известия из Москвы весьма благоприятно подействовали на настроение нашей спекулятивной биржи, которое было в течение всего собрания весьма устойчивым и твердым. Требование дивидендных бумаг значительно увеличилось, причем благодаря сравнительно небольшому предложению, цены встречавшихся в обращении бумаг испытали существенное повышение...»
В описании биржевой недели тон хроникера еще более оптимистичен:
25 декабря. «Принимаясь за краткий обзор деятельности и состояния как фондовой, так и спекулятивной биржи за истекшую неделю, мы с самого начала должны констатировать значительное улучшение основного настроения обоих рынков. Прекратившиеся беспорядки в Москве вместе с начинающимся общим успокоением страны дали бирже вновь возможности начать спокойную деятельность. Трудно, конечно, ожидать сейчас же вполне нормального течения, но уже эти несколько дней показывают ясно, что биржа уже не ожидает возможности возвращения времени, подобного только что пережитому. С своей стороны, меры правительства подтверждают правильность этого ожидания. До сих пор существенное улучшение рынка выразилось уже в том, что совершенно прекратилось огульное и ни на чем не основанное предложение материала. Напротив того, многие отдельные бумаги испытали на этой неделе резкое повышение, так как есть основание предполагать, что пережитые нами события не могли изменить экономического благосостояния отдельных предприятий. В значительной степени способствовало общему улучшению рынка требование, предъявленное на русские ценности со стороны иностранных рынков...».
Сравнение динамики курсов акций трех наших предприятий в дни декабрьского восстания и после него показывает, что будучи на минимальных отметках к началу событий в Москве, курсы акций всех трех предприятий заметно выросли за неделю восстания с 12 по 19 декабря: на 3,0% для коломенских акций, на 8,2% — для путиловских и на 12,9% — для гартманских акций. Их рост, естественно, продолжался и в течение последней декады декабря, после поражения восстания (в период с 20-го по 28-е декабря): на 3,1% для путиловских акций, на 5,3% — для гартманских и на 5,5% — для коломенских акций.
Анализируя по Рисункам 4—6 годовую (1905 г.) динамику курсов акций крупных акционерных обществ, доминировавших в области машиностроения, нетрудно заметить, что революционные события в целом мало влияли на ход котировок (можно лишь говорить о некотором спаде стоимости путиловских акций в течение первых трех месяцев). Интерес, однако, представляют последние 4—5 месяцев 1905 г. Характерной чертой всех трех рисунков является беспрецедентный подъем котировок в течение августа — октября (для путиловских акций подъем начинается в сентябре). Так, сравнение стоимости акций за месяц, предшествующий подъему (конец июня — конец июля) и за месяц, когда подъем достиг «потолка» (начало сентября — начало октября), дает следующие впечатляющие цифры: определив максимальные уровни котировок на этих двух интервалах времени, получим из их сравнения 37,6% роста для гартманских акций, 29,7% — для коломенских и 19,3% — для путиловских. Возможно, «пусковой механизм» этого подъема был связан с ожиданиями заключения мира с Японией и последующим Портсмутским мирным договором: биржевой хроникер «БВ» три раза упоминает этот фактор:
1 июля. «Сегодня биржа прошла в более твердом настроении. Из-за границы сюда поступили приказы на покупку разных дивидендных бумаг..., что, по-видимому, стоит в связи с благоприятным впечатлением, которое за границею произвело назначение (высочайшим повелением — авт.) С.Ю.Витте главным уполномоченным по переговорам о мире».
16 августа. «В виду еще невыяснившегося положения относительно исхода мирных переговоров и под влиянием понижения наших ценностей на западных рынках, в начале биржи общее настроение было довольно слабым...»
17 августа. «Под влиянием заключения мира, биржа для дивидендных бумаг прошла в очень твердом и оживленном настроении. В резком повышении при крупных оборотах, главным образом, банковые акции и большинство металлургических ценностей». [32]
Как уже отмечалось выше, вскоре (в конце октября) начался месячный процесс «обвала» курсов акций, сравнимый по масштабам с обсужденным выше феноменом подъема курсов.
Существенно, что проведенный нами анализ газетного материала отражает краткосрочные реакции биржи на внешние факторы. Однако не менее интересен вопрос о факторах, определяющих долговременные (измеряемые годами) тенденции биржевой динамики. О них можно судить прежде всего по изменениям во времени курсов акций.
* * *
Обратимся к Рисункам 7—9, на которых изображена 10-летняя динамика ежедневных котировок трех рассматриваемых нами акционерных обществ [33]. Характерным для всех трех рисунков является тот факт, что после «застойных» (или даже кризисных) лет начала 1900-х гг. все три динамики показывают в целом заметный рост курсов акций на протяжении 1904-го и 1905-го гг. Попытка объяснить его ростом спроса на продукцию машиностроительных заводов во время войны не представляется продуктивной по ряду причин, уже хотя бы потому, что окончание русско-японской войны в августе 1905 г. не снижает (а, напротив, повышает) высокий — рекордный на всем десятилетнем периоде — уровень котировок акций всех трех заводов. Так, в 1905 — 1907 гг. стоимость акции Коломенского завода нередко приближается к 500 руб. (при номинале 250 руб.), Гартмана в 1905—1906 гг. — к 370 — 390 руб. (номинал — 150 руб.), Путиловского в 1905 г. — к 140—150 руб. (номинал — 100 руб.). Очевидно, что доминирующим эффектом на графиках динамики петербургского рынка дивидендных бумаг первого десятилетия ХХ века (см. Рисунки 7—9) является, безусловно, взлет стоимости акций, приходящийся на 1905—1907 годы — отнюдь не лучшие в смысле экономической и политической конъюнктуры [34]. Этот взлет вряд ли можно объяснить и характером динамики объемов производства на рассматриваемых предприятиях. Так, выпуск паровозов на Коломенском заводе имел следующую динамику в 1900-х гг.: 1900 г. — 206 шт., 1901 г. — 221, 1902 г. — 183, 1903 г. — 127, 1904 г. — 175, 1905 г. — 172, 1906 г. — 188, 1907 г. — 174, 1908 г. — 91, 1909 г. — 112 шт. [35] Как видно из Рисунка 8, рекордные значения курса коломенских акций приходятся на 1905—1907 гг., значительно уступающие по числу произведенных паровозов 1900-му и 1901-му гг. Однако, нельзя отрицать и влияние фактора текущего состояния дел на предприятии (внутреннюю по отношение к общему информационному полю биржи), о чем свидетельствует общий вид Рисунков 7—9.
Сделанные нами наблюдения позволили сформулировать гипотезу [36]: характер биржевой динамики в России в первом десятилетии ХХ века определялся как внешними, так и внутренними факторами; при этом внешние, экзогенные факторы (события) воздействовали в основном на коротких интервалах времени (биржа быстро «забывала» эти воздействия); в более долговременном измерении (на временных интервалах порядка года) доминирующую роль играли «внутренние», эндогенные факторы биржи, связанные с биржевыми спекуляциями, взаимодействием биржевых игроков, а также с состоянием производства на анализируемых предприятиях
В заключение отметим, что одним из инструментов верификации гипотез о роли эндогенных факторов располагает синергетика — новая научная парадигма, создавшая методологическую платформу и аналитические методы для исследования неустойчивых ситуаций, переходных процессов, хаотизации нелинейной динамики в самых разных науках — естественных и социальных (в последние годы и у нас, и за рубежом делаются попытки применения этой теории в исторических исследованиях). Проведенная нами обработка временных рядов курсов акций Путиловского и Коломенского заводов, а также завода Гартмана дает веские аргументы для установления существования хаотических режимов в динамике стоимости дивидендных бумаг на Петербургской бирже в первом десятилетии ХХ века [37]. Тем самым мы можем получить еще одно подтверждение высказанной нами гипотезы о соотношении влияния экзогенных и эндогенных факторов на краткосрочные и долгосрочные тенденции в развитии биржевой динамики начала прошлого века.
ПРИЛОЖЕНИЕ I.
Сообщения из газеты
«БВ», январь — апрель 1904 г.
№10. 11 января (второе издание).
С.3. Биржевой отдел.
«Биржа сегодня прошла в слабом настроении. Никаких внешних поводов для объяснения этого явления подыскать нельзя, и его приходится всецело отнести на нерасположение спекуляции к увеличению объема своих обязательств и к небольшим реализациям, производившимся при наличности весьма скудного спроса. Цены всех дивидендных бумаг сегодня были немного слабее, а объем состоявшихся оборотов оказался весьма незначительным. В понижении, главным образом, металлургические ценности».
№12. 13 января (второе издание).
С.3. Биржевой отдел.
«Биржа сегодня от начала до конца прошла в слабом настроении. Уже с самого начала биржевого собрания выяснился перевес на стороне предложения, а в дальнейшем течении биржевого собрания нервное настроение, установившееся как среди спекуляции, так и среди публики, еще значительно увеличило размер предложения».
№14. 15 января (второе издание).
С.3. Биржевой отдел.
«Вчерашнее угнетенное настроение биржи уступило место более спокойному течению. Тревожные политические слухи, которые носились вчера на бирже, в сегодняшних телеграммах не подтвердились, и даже, по некоторым косвенным данным, можно было скорее заключить, что, например, в Берлине к современному политическому положению относятся с меньшим пессимизмом; именно, из Берлина здесь имелись довольно многочисленные приказы на покупку разных дивидендных бумаг. (…) Предложение сегодня было значительно меньше, чем вчера».
№15, 16 января (второе издание).
С.4. Биржевой отдел.
«Биржа сегодня представляла совсем другую картину. От уныния последних дней не осталось никакого следа, и биржа прошла при постоянном и резко отмеченном перевесе на стороне спроса. Профессиональная спекуляция от одной крайности перешла к другой и, по всей вероятности, уже сегодня успела закупиться выше сил своих, в расчете на возможность перепродажи по более повышенным ценам. Каких-либо серьезных положительных данных, могущих оправдать столь резкий поворот в общем настроении, отметить нет возможности, хотя остается сказать только одно, что паника последних дней под собой также положительной подкладки не имела. Вообще, как бывает в неспокойные в политическом отношении времена, биржа мечется из одной крайности в другую, всегда преувеличивая в обе стороны. Подъем цен коснулся сегодня всех без исключения дивидендных бумаг».
№22, 23 января (второе издание).
С.3. Биржевой отдел.
«Сегодня в настроении наблюдался резкий поворот к лучшему. Отметившееся улучшение вряд ли можно поставить в связь с политикой, так как со вчерашнего дня ничего нового в положении дел на Дальнем Востоке не произошло; скорее перемена в настроении основывается на том, что в течении последних дней биржа чересчур далеко зашла в своем пессимизме; отчасти же общий подъем цен явился результатом весьма крупных приказов на покупку, поступивших сюда из Берлина».
№45, 26 января, утро.
С.4. Биржевой отдел.
«Все интересы спекуляции сосредоточились на политических событиях, и, в зависимости от более или менее благоприятной оценки политического современного положения, складывалось и настроение биржевого рынка. Последнее определялось политическими телеграммами и состоянием западно-европейских биржевых центров».
№46. 26 января, вечер.
С.1. Сегодняшняя Биржа.
«Настроение биржи, вследствие политического положения, угнетенное, как для дивидендных бумаг, так и для фондов».
№47. 27 января, утро.
С.3. Биржевые вопросы дня.
«Сегодняшняя биржа прошла в близком к панике настроении. Разрыв дипломатических сношений с Японией (…) произвел в биржевых сферах угнетающее впечатление».
№49. 28 января, утро.
С.3. Биржевой отдел.
«Сегодня на бирже творилось нечто невообразимое. Биржевая спекуляция была настроена очень мрачно как в виду опубликованного в «Правительственном Вестнике» сообщения о событиях на рейде в Порт-Артуре, так и в виду того панического настроения, в котором, судя по полученным котировкам, пребывали вчера заграничные биржевые рынки».
Экстренное прибавление к №49. 28 января.
Высочайший Манифест: …« Повелели вооруженной силою ответить на вызов Японии».
Экстренное прибавление к вечернему выпуску №50.
Объявление о мобилизации (именной высочайший указ).
№51. 29 января, утро.
С.3. Биржевой отдел.
«Сегодня биржа представляла более спокойную картину. Еще в добиржевое время стало известно, что директоры банков еще до биржи соберутся в государственном банке для обсуждения современного биржевого положения и огласившееся известие о том, что решено общими усилиями противодействовать чрезмерному понижению цен, было в биржевых сферах встречено весьма сочувственно».
№52. 29 января, вечер.
С.1. Сегодняшняя биржа.
«Успокоительное сообщение министерства финансов обусловило повышательное настроение биржи. Спекуляция выступила решительным покупателем на все дивидендные бумаги».
№67, 6 февраля, утро.
С.3. Биржевой отдел.
«Биржа сегодня открылась в угнетенном и крайне подавленном настроении. Трудно даже указать, в силу каких оснований спекуляция выступила опять решительным продавцом. (…) Не подлежит никакому сомнению, что сегодняшнее положение носило отчасти искусственный характер и было до некоторой степени обусловлено бланковыми запродажами, произведенные отдельными спекулянтами в расчете на дальнейшее неблагоприятное движение цен».
№77. 12 февраля, утро.
С.3. Биржевой отдел.
«Сегодня биржа прошла в сравнительно благоприятном настроении и, во всяком случае, течение ее ознаменовалось развитием ровных и уравновешенных оборотов. Отчасти улучшению тенденций содействовало более благоприятное настроение на западно-европейских биржах, (…) отчасти же и здешние биржевые сферы стали проявлять к происходящим событиям более спокойное отношение».
№79. 13 февраля, утро.
С.3. Биржевой отдел.
«Под впечатлением последних политических телеграмм, биржа сегодня началась в твердом и оживленном настроении. В дальнейшем, (…) однако, начальные цены не удержались».
№97. 23 февраля, утро.
С.3. Биржевой отдел. За неделю (от нашего биржевого хроникера).
«…на здешнем рынке устанавливается более спокойное настроение. (…). В продолжение всей недели предложение дивидендных бумаг на продажу отличалось изумительной сдержанностью, и политические события, по-видимому, до поры до времени перестали оказывать на биржу тот усиленный гнет, которым ознаменовался период начала военных действий. (…).С другой стороны, нельзя не отметить, что и обилием покупателей здешний биржевой рынок похвалиться не может. Несмотря на то, что цены уже испытали значительное понижение, бирже не чуждо сознание, что случайности военного времени могут еще не раз оказывать влияние на склад биржевых цен. Поэтому и публика, и даже профессиональная спекуляция предпочитают придерживаться выжидательной политики, впредь до того времени, когда по сосредоточении достаточных боевых сил обеими воюющими сторонами, война пойдет более решительным ходом. (…). Здешняя биржа от возобновления серьезной паники может считать себя в значительной степени обеспеченною. Биржа, в тесном смысле этого понятия, точнее говоря, биржевые сферы и профессиональная спекуляция ждут, чтобы события сдвинули современные биржевые отметки с того уровня, на котором они застыли за последнее время; ждут притом биржевые сферы новых событий, исключительно в намерении выдвинуть более активный спрос, причем даже вопрос о том, совпадет ли усиление биржевой деятельности с более высокими (…) ценами или, наоборот, с более низкими, с точки зрения биржи большой роли не играет. Сколько здешний биржевой рынок пробудет в состоянии летаргии, — весьма трудно определить».
№99. 24 февраля, утро.
С.3. Биржевой отдел.
«К сегодняшним телеграфным известиям об обстреливании Владивостока японскими судами биржа отнеслась в высшей степени спокойно, и указанное событие на движение цен никакого влияния не имело. Биржа для дивидендных бумаг началась в спокойном и сдержанном настроении и закончилась в более твердом настроении, так как предложения дивидендных бумаг на продажу почти не было. (…). Судя по полученным сегодня известиям из заграничных биржевых центров, настроение западно-европейских бирж к самому концу минувшей недели заметно ослабело. (…). Ближайшею причиною ослабления настроения явились заявления, сделанные накануне в бюджетной комиссии французского парламента о призыве находящихся в отпуске морских чинов».
№122, 7 марта, утро.
С.7. За неделю.
«На отчетной неделе биржа рассталась с политикой выжидания. Убедившись в том, что застывшие цены опираются на приостановившееся предложение, и что последнее явление в свою очередь есть результат всеобщего молчаливого признания, что в современном уровне цен уже сильно учтены невзгоды военного времени, спекуляция отважилась покончить с пассивным ожиданием дальнейшего хода военных событий и решила попытаться создать небольшое движение цен. (…). Спекуляция решилась не на повышательную кампанию, а лишь на осторожную рекогносцировку, — практически осуществимо ли нарушение безразличного движение цен в благоприятном для последних смысле».
№75. 17 марта (второе издание).
С.3. Биржевой отдел.
«Настроение сегодняшней биржи оказалось менее удовлетворительным. (…). Объем оборотов сократился, а к концу биржи цены даже оказались слабее по всей линии. Несколько испортило общее настроение телеграфное известие из Америки о состоявшемся там понижении цен на керосин. (…). Для металлургических ценностей ухудшевшееся настроение сказалось (…) заметным сокращением объема спекулятивной деятельности».
№83. 25 марта (второе издание).
С.3. Биржевой отдел.
«Вопреки ожиданиям, биржа сегодня прошла в очень твердом и оживленном настроении. Даже опубликованный сегодня в «Правительственном Вестнике» подробный перечень статей, по которым, в виду войны, предположено сделать по исполнению бюджета за 1904 год значительные сокращения, не произвел неблагоприятного впечатления на спекуляцию, несмотря на то, что весьма значительные сокращения предположены именно по железнодорожным сооружениям. Несмотря на это, спекуляция сегодня очень много занималась металлургическим ценностями и выдвинула на них весьма значительный спрос».
№89. 2 апреля (второе издание)
С.4. Биржевой отдел.
«Под неблагоприятным впечатлением последних официальных телеграфных известий с Дальнего Востока биржа сегодня открылась в сдержанном и склонном к реализациям настроении. (…). Но затем в дальнейшем течении биржевого собрания спекуляция начала действовать более спокойно, а к концу биржи даже возобновила покупки. (…). Из дивидендных бумаг к концу биржи главным образом окрепли металлургические ценности».
№109. 22 апреля (второе издание)
Биржевой отдел.
«Несмотря на сегодняшние официальные телеграммы с подробностями о бое на реке Ялу, настроение для дивидендных бумаг, вопреки ожиданиям, не было слабым. В начале биржи цены несколько подались назад, хотя явление это не сопровождалось резким предложением; в дальнейшем течении биржи, наоборот, скорее приходится отметить перевес на стороне спроса, в связи с чем заключительные котировки несколько выше. Вообще биржа к разыгравшимся политическим событиям проявляет изумительное хладнокровие, не смущаясь неблагоприятными случайностями».
№116. 29 апреля (второе издание)
Биржевой отдел.
С.3. «Сегодняшнее биржевое собрание, под влиянием вчерашней телеграммы о восстановлении сообщения с Порт-Артуром, носило твердый и оживленный характер как для фондов, так и для дивидендных бумаг; из числа последних главный интерес спекуляции сосредоточился сегодня на акциях металлургических».
ПРИЛОЖЕНИЕ II.
Рисунок 1
Динамика курса акций а.о. Путиловских
заводов,
январь—апрель 1904 г.
Рисунок 2
Динамика курса акций а.о. Коломенского завода,
январь—апрель 1904 г
Рисунок 3
Динамика курса акций о-ва заводов Гартмана,
январь—апрель 1904 г.
Рисунок 4
Динамика курса акций а.о. Путиловских заводов,
январь—декабрь 1905 г.
Рисунок 5
Динамика курса акций а.о. Коломенского завода,
январь—декабрь 1905 г.
Рисунок 6
Динамика курса акций о-ва заводов Гартмана,
январь—декабрь 1905 г.
Рисунок 7
Динамика курса акций а.о. Путиловских заводов (1900—1909 гг.)
Рисунок 8
Динамика курса акций Коломенского машиностроительного завода (1900—1909 гг.)
Рисунок 9
Динамика курса акций а.о. русских машиностроительных заводов Гартмана (1900—1909 гг.)
* Бородкин Леонид Иосифович — доктор исторический наук, профессор (Исторический факультет МГУ)
** Коновалова Анна Владимировна — студентка (Исторический факультет МГУ).
[1] Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. М., 1993. С. 352.
[2] Там же.
[3] Samuelson P., Nordhaus W. Economics. 14th Edition. NY. 1992. P. 521.
[4] Ibid. P. 522. Отметим, однако, что в течение пяти предшествующих лет индексы стоимости акций устойчиво росли (300% роста с 1982 до 1987 г.) (Ibid. P. 518).
[5] Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Указ. соч. С. 352—353.
[6] Туган-Барановский М.И. Состояние нашей промышленности за десятилетие 1900—1909 гг. и виды на будущее. В книге: Туган-Барановский М.И. Избранное. Периодические промышленные кризисы. М.: Наука, РОССПЭН, 1997. С. 497.
[7] В данной работе используются динамические ряды, введенные в научный оборот в статье: Андреев А.Ю., Бородкин Л.И., Коновалова А.В., Левандовский М.И. Методы синергетики в изучении динамики курсов акций на Петербургской бирже в 1900-х гг. // Круг идей: Историческая информатика в информационном обществе. М., 2001.
[8] Отметим, что М.И.Туган-Барановский, характеризуя биржевую динамику 1900-х гг., приводит данные о курсах акций в 1900-х гг. именно трех указанных акционерных обществ (плюс еще одного — Сормовского) (Указ. соч. С. 511).
[9] Так, М.И.Туган-Барановский характеризует «черный день» петербургской биржи (23 сентября 1899 г.), «когда произошло общее крушение наших биржевых ценностей, (…) настоящей катастрофой, разразившейся совершенно неожиданно для наших биржевых торгово-промышленных сфер» (Указ. соч. С. 488).
[10] Коммерческая энциклопедия М.-Ротшильда. Под ред. С.С.Григорьева. Том III. С-Петербург, 1900. С. 322.
[11] Там же. С. 322—323.
[12] Там же. С. 325—326.
[13] Там же. С. 326.
[14] Там же.
[15] Туган-Барановский М.И. Русская фабрика в прошлом и настоящем. М., 1922. С. 267—268.
[16] Там же. С. 268. Стоит отметить, что последовавшее затем медленное понижательное движение биржевых курсов за трехлетие 1896—1899 гг. М.И. Туган-Барановский объясняет уменьшением свободного незанятого капитала, «который перестал с прежним обилием притекать в банки и на биржу» (Там же. С. 269).
[17] Промышленность и торговля. 3 сентября 1916 г. № 34—35. С. 161 (Цит. по: Шепелев Л.Е. Акционерные компании в России. Л., 1973. С. 298).
[18] Шепелев Л.Е. Указ. соч. С. 294.
[19] Там же. Отметим, что понижение курсов акций на десятки рублей выражалось (при обычном номинале 100—250 руб.) десятками процентов.
[20] История данного издания не изучена, поскольку фонд «Биржевых ведомостей» не сохранился.
[21] См. об этом: Кауфман А.Е. Из журнальных воспоминаний // Исторический вестник. 1912. № 12.
[22] Шепелев Л.Е. Указ. соч. С. 236.
[23] Отметим, что биржа работала не каждый день; кроме того, бывали дни, когда котировка акций конкретного предприятия не проводилась. Представленные нами графики имеют непрерывный вид, так как содержат данные по тем дням, когда проводилась котировка дивидендных бумаг рассматриваемого акционерного общества.
[24] Даты на горизонтальной оси графиков Рисунков 1—9 представлены в формате: месяц/число/год.
[25] Здесь используется только второе издание газеты.
[26] См.: Бородкин Л.И., Коновалова А.В., Левандовский М.И. О соотношении факторов, влиявших на динамику рынка акций в начале ХХ в. (Петербургская биржа, 1900—1909 гг.) // Собственность в ХХ веке. Ред. В.А.Виноградов. М., 2001.
[27] Там же.
[28] Так же как и восстание на броненосце «Потемкин» в июне 1905 г.
[29] Стачка началась 6 октября с забастовки рабочих главных мастерских Казанской железной дороги в Москве; 11 октября началась забастовка железнодорожников в Петербурге, а с 15 октября стачка приняла всероссийский характер. Бастовало во всех отраслях свыше 2 млн. рабочих.
[30] Кронштадское восстание упомянуто также в обзоре «Биржевая неделя» данной газеты за 30 октября, где отмечается: «Спекулятивная биржа (за минувшую неделю — авт.) прошла при слабом и угнетенном настроении вследствие событий в провинции и главным образом в Кронштадте…»
[31] Хотя именно в ноябре 1905 г. происходили крупные выступления в армии и на флоте, например, восстание матросов и солдат 11—16 ноября в Севастополе.
[32] Отметим, что Портсмутский мирный договор был подписан 23 августа 1905 г., однако никаких упоминаний об этом событии в биржевом отделе «БВ» нет, хотя биржа в этот день прошла для дивидендных бумаг «в твердом настроении и при крупных и очень оживленных оборотах» («БВ», 24 августа 1905 г.).
[33] «Перепад» на Рисунке 8 отражает уменьшение вдвое номинальной стоимости акций Коломенского завода, произведенное в 1907 г.
[34] Как свидетельствует М.И.Туган-Барановский, «со времени кризиса 1900 г. Запад пережил новый подъем в 1905—1907 гг., между тем как русская промышленность все это время пребывала в состоянии крайнего угнетения. Эта задержка в нашем развитии, обусловленная дальневосточной войной и революцией, привела к тому, что общественный спрос у нас значительно обогнал предложение…» См.: Туган-Барановский М.И. Народное хозяйство [России в 1913 г.] // Туган-Барановский М.И. Избранное. Периодические промышленные кризисы. М.: Наука, РОССПЭН. 1997. С. 526. Что касается металлургической и металлообрабатывающей отраслей, то ситуация здесь не была однородной: стоимость валовой продукции в черной металлургии падала в 1905 и 1906 гг., а в металлообработке выросла в 1905 г., упав до прежнего уровня в 1906 г. (См.: Кафенгауз Л.Б. Эволюция промышленного производства России (последняя треть XIX в. — 30-е годы XX в.). М., 1994. С. 323).
Отметим, что эти годы не выделяются и с точки зрения инфляционных процессов. Так, индекс розничных цен в Петербурге в 1904 г. был равен 80,0, в 1905 г. — 80,9, а в 1906 г. — 82,8; индекс оптовых российских цен (М.Е.Подтягина) — 80,1; 84,6 и 91,0 соответственно (за 100 принят 1913 г.) (См.: Струмилин С.Г. Очерки экономической истории России. М., 1960. С. 115).
[35] См.: Ефремцев Г.П. История Коломенского завода. М., 1973. С. 38, 76.
[36] Бородкин Л.И., Коновалова А.В., Левандовский М.И. Указ. соч.
[37] Андреев А.Ю., Бородкин Л.И., Коновалова А.В. Левандовский М.И. Методы синергетики в изучении динамики курсов акций на Петербургской бирже в 1900-х годах // Круг идей: алгоритмы и технологии исторической информатики. Ред. Л.И.Бородкин, В.Н.Владимиров, И.Ф.Юшин. М., 2001.